Продажа евро от 1.1407.

Не утихают разговоры о том, что Европейский центробанк готов в июле намекнуть о скором начале сворачивания программы количественного смягчения, а приблизительно осенью начать само сворачивание. Слух прошёл якобы из немецкого Шпигеля, и мне пришлось отправиться на поиски. На сайте Der Spiegel я ничего не нашёл, кроме домыслов авторов, делающих выводы о скором сворачивании QE из старых заявлений Драги. Параллельно перерыл западную прессу в поисках намёков на сворачивание программы APP ЕЦБ. И опять же ничего не нашёл, однако, слухи о возможной смене политики европейского регулятора присутствуют, и тут ничего не попишешь.

В тексте сопроводительного заявления FOMC по большому счёту глазом зацепиться было не за что. Однако, по итогам заседания Комитета все равно появились комментарии с прогнозами. Невинная с виду формулировка о состоянии экономики вдруг породила небольшой ажиотаж. В сопроводиловке было сказано: "Комитет рассматривает замедление роста в первом квартале как временное явление и продолжает ожидать, что с постепенной корректировкой в денежно-кредитной политике, экономическая активность будет расти умеренными темпами, ситуация на рынке труда будет улучшаться немного дальше, и инфляция стабилизируется около 2 процентов в среднесрочной перспективе". Кто-то понял это следующим образом: центробанк уверен в устойчивом восстановлении экономики, поэтому разумно ждать следующего повышения ставок уже на ближайшем заседании, то есть в июне.

Завтра заканчивается заседание Комитета по открытым рынкам ФРС. Считается, что "проходные" заседания якобы не предназначены для принятия основополагающих решений, на них просто обсуждается текущая обстановка и обсуждаются дальнейшие планы. но это не совсем так. Общепринятое мнение давно разрушено действиями и заявлениями глав Федрезерва: Бернанке менял политику на любом подходящем к случаю заседании, а Йеллен недвусмысленно высказывалась о том, что если решение необходимо в силу текущих причин - оно будет принято на любом заседании, и даже необязательная пресс-конференция может быть проведена, если в ней возникнет необходимость. Поэтому рассчитывать на проходное заседание как на совершенно пустое, никак нельзя.

Всё больше убеждаюсь в том, что так называемое восстановление после рецессии идёт по всем фронтам не только в штатах, но и в европах. С США в принципе всё на виду: инфляция медленно, но верно идёт в гору, приближаясь, а временами и зашкаливая за целевую отметку центробанка в два процента. В еврозоне такой плавности движения к окончательному выходу из кризиса 2008 года нет, однако всё-таки заметны признаки улучшений, которые принимает во внимание ЕЦБ при принятии решений. Невзирая на громадные вливания ликвидности центробанком, инфляция растёт со страшным скрипом, зато очень многие исследовательские институты отмечают рост настроений в деловой среде, а подобное не может случиться в регионах с неблагополучными ожиданиями. Прогнозы выдают многие учреждения, но вот в прошлый вторник немецкий ZEW опубликовал очередной релиз, в котором и настроения в деловой среде и текущая ситуация были оценены лучше прогноза, можно сказать лучше многих ожиданий.

В отличие от реакции рынка на вышедшие в среду протоколы заседания Комитета по открытым рынкам, в отчёте по рынку труда от Министерства Труда США было на что обратить внимание, и рынки обратили. В первую очередь бросается в глаза небольшой прирост новых рабочих мест - 98 тысяч человек - это один из самых низких показателей за последние пару лет. В отношении перспектив и в оправдание низкого показателя можно сослаться на то, что один месяц ещё ничего не показывает, зато безработица снизилась.

В течение прошедшей недели опять выступило множество чиновников из центробанков с обеих сторон Атлантики. Не скажу, что все они были информативными или интересными. однако лично мне понравилось выступление Чарльза Эванса из ФРБ Чикаго на Международной конференции по рынкам капитала во Франкфурте, в Германии. Он очень внятно разложил по полочкам своё видение экономики, занятости и инфляции, и сделал очень доходчивые выводы: Экономика развивается не совсем теми темпами, которыми хотелось бы, и у дальнейшего роста инфляции есть препоны, влияние роста цен на энергоносители в определённый момент просто не сможет двигать потребительские цены вверх. Однако, Эванс полагает, что средняя кривая, которую рисует ФРС в плане поднятия ставок, скорее всего воплотится в реальные действия Федерального Резерва.

Даже впечатления движений во вторник не смогли разбавить унылости от всей недели. Создаётся впечатление, что все уснули после принятия решения по повышению ставок Федеральным резервом. Самое интересное, что в течение прошедшей недели состоялось множество выступлений и представителей ФРС и чиновников из ЕЦБ, но ни одно из них не смогло расшатать рынки. Я не читал всех речей, но частично ознакомился с выступлениями членов FOMC, и, что самое интересное, многие из них продолжают отстаивать путь дальнейшего повышения ставок. Не без оговорок, конечно. Создаётся впечатление, что они реально нацелены на как минимум три повышения ставок в текущем году. Но рынки не реагируют.

Интересные события случаются на валютном рынке. Интересными они оказываются потому, что рост или падение определённых валют происходит не согласно здравому смыслу, а вопреки ему. Действительно, ведь уже как минимум месяц, а как максимум два (весь февраль и март) многие западные новостные агентства твердили о том, что поднятие ставок американским центробанком - это большущий негатив для доллара. А классические установки твердят (и правильно твердят), что поднятие ставок регулятором говорит окружающим о простых вещах: экономика может перегреться и ЦБ предпринимает превентивные меры, осаживает галоп, так сказать, чтобы перейти на шаг. К тому же, высокие ставки - это путь борьбы с инфляцией с помощью удорожания общего кредитования.

Сегодня публикуется решение Комитета по открытым рынкам, на которое почему-то возлагают большие надежды. Очень многие думают, что ставки поднимут. Даже фьючерсы на CME показывают вероятность 95.2 - умопомрачительное значение. Те, кто таким образом голосует через биржу, почти на сто процентов уверены в дальнейшем ужесточении политики ФРС. Можно представить, что у этих людей есть причины так поступать и есть доводы, чтобы доказать свою точку зрения.

Рассматривая последние события и накладывая их на поведение eur/usd, кажется нелепым рост евро и снижение доллара. Если приплюсовать сюда ещё и вполне ощутимое преимущество американской валюты перед главными партнёрами - фунтом и йеной, то и совсем странная картина получается. Ну хорошо, на фунт давит почти материализовавшийся призрак brexit-а, на йене тяжёлым камнем лежит непреклонное желание главы Банка Японии Куроды продолжать вмешательство во все без исключения рынки для поднятия пресловутой инфляции. А на евро, значит, ничего не давит? Греция - не давит? Нет, не давит, ЕЦБ в любом случае поможет. А точно такое же желание Драги, как и Куроды, практически с возможностью дальнейшего влияния не только на долговой рынок, но и на рынок корпоративных долгов, не давит? Нет, не давит, Драги по крайней мере не лезет в фондовый рынок.

Совет ЕЦБ не изменил политику центробанка, да и Драги на пресс-конференции не сказал ничего нового. На всякий случай публикую текст решения по денежно-кредитной политике целиком:

По прошествии недели становится совершенно понятно, что в противостоянии доллар-евро никого совершенно не интересуют европейская экономика и связанные с ней перспективы единой валюты, обращают внимание разве что на предстоящие во Франции выборы, да на детали Brexit, в которых пока мало что ясно. В четверг, например, вышел индекс потребительских цен в еврозоне, который показал значительный рост инфляции, даже рекорд, однако, рынки не отреагировали на этот факт. Все уже привыкли к практически нулевой инфляции в еврозоне, показатель растёт крайне медленно (впрочем, как и во многих других странах), однако, CPI на уровне двух процентов должен заставить задуматься о том, что у Европейского Центробанка может возникнуть желание начать сворачивание программы APP. Почему не отреагировали - мне не совсем понятно. Однако, зарубку на память поставим.

На прошлой неделе событий было немного, и только некоторые из них могли вызвать энтузиазм рынков, но не вызвали. Самым важным пунктом была публикация протоколов заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США, однако, и она большого переполоха создать не смогла. Некоторые издания назвали текст протоколов "ястребиным", но ничего такого лично я в документах не нашёл. Опять же большая часть содержала эпитеты "медленный" и "умеренный", поэтому о какой-то ястребиности говорить не приходится. Вот живой пример:

Мало кто сомневается в том, что спекулятивность рынка форекс и является его главной движущей силой, поэтому внутридневные (и даже недельные) девиации валют во многом зависят не от глобальных направлений, обусловленных политикой и экономикой, а простыми приоритетами, выставленными самими участниками рынков. За отправные точки взяты сильные уровни, создаваемые опять же самими трейдерами валютного рынка, а направление зачастую диктуется мелкими и крупными событиями, происходящими на мировой арене. Зачастую поведение рынка вроде ка противоречит смыслу события, но и здесь есть простейшее объяснение: приоритет, выставленный самими участниками рынка, оказался сильнее самого события, и это явление в простонародье объясняется принципом типа "нашла коса на камень".

В сегодняшних движениях валютных курсов нет ничего странного, хотя на первый взгляд и статистика по штатам неплохая, и в глобальном плане доллар должен выглядеть гораздо приятнее евро хотя бы по причине перевеса дифференциала ставок ФРС/ЕЦБ. Но у рынков есть и другие движущие силы. К примеру, пресловутая "перекупленность" и "перепроданность" актива, настроения рынка, на которые влияют не только сиюминутные прихоти, а ожидания ы целом и политика в частности. И даже не финансовая политика. Я не зря частенько упоминаю Трампа в ключе его неявного (и явного) противостояния с политикой Федерального резерва. До сих пор никто не может даже приблизительно сказать о том, что точно предпримет новый президент США, и, что самое главное, никто из тех, кому есть что сказать, может только предполагать то, во что выльются эти начинания. Отсюда и всеобщий разброд и шатания вокруг доллара.

Всех интересует даже не стандартные фразы из отчёта-выступления Джанет Йеллен по поводу экономической ситуации и состояния рынка труда в США, всех интересует её отношение к политике поднятия ставок. Не совсем понятно её отношение ко всему сказанному об экономике, больше всего это напоминает сухой казённый отчёт без эмоций. Хотя какие могут быть эмоции в отчёте перед Конгрессом США? Нужно отдать должное, по большинству тем были озвучены положительные оценки существующего положения вещей и перспектив. Однако, в отчёте практически не присутствовало слов "быстрый" или "мощный", большинство оценок содержало выражения, начинающиеся с "умеренный", "мягкий" или "здоровый", что в общем плане определяет состояние экономики как стабильное, но никак не похожее на агрессивный рост, которого боятся чиновники из Федерального резерва, ратующие за более быстрый темп поднятия ставок. Короче, рост есть, но "умеренный". Такая вот общая картина.

Сначала вспомню множество статей, заполнивших на прошлой неделе прессу в связи с высказываниями Трампа о валютных курсах и их стабилизации, а также о валютных войнах центробанков. Мнений много, и все они в конце концов сводятся к тому, что у Трампа с регулированием этого сегмента ничего не получится. Во-первых, задача слишком глобальна, а во-вторых, Федеральный Резерв ему неподвластен. Пока по крайней мере неподвластен. Кроме того, уже очень заметно давление на Трампа и на его вероятные начинания, поэтому ведение валютных войн пока не входит в круг его приоритетов. Слишком много сил нужно положить, да и результата можно не достигнуть, ещё и статус потерять. Думаю, Трамп в данный момент не будет вмешиваться в прерогативы ФРС, поэтому всю шумиху можно считать обыкновенной словесной интервенцией, направленной на ослабление доллара. Можно заметить, что частично у нового президента это получается.

Крупных событий пока нет и в ближайшее время не предвидится. Есть выступления представителей ФРС, ЕЦБ, Банка Англии и Банка Японии, но в последнее время резких изменений в позициях чиновников тоже не наблюдается, поэтому участникам валютного рынка приходится ориентироваться на общее положение вещей и на перспективы, тем самым создавая настроение этого самого рынка. Есть устоявшиеся мнения, и они правят бал. Есть центробанки, и они в свою очередь тоже правят бал. Одним из таких мнений является простая истина: ЕЦБ ещё не скоро станет менять политику, а ФРС агрессивно пытается доказать, что в скором времени начнёт предпринимать попытки дальнейшего ужесточения ставок. Так почему в этом случае доллар не растёт, а даже падает?

Неделю не торговал и не писал, а за это время пара евро/доллар недалеко ушла. Неделю eur/usd находилась условно во флете, но и за этот короткий период трейдеры успели сформировать уровни в силу своих способностей и разумения. Недельный диапазон составил около 200 пунктов, и найти в этом хаосе движений направление чрезвычайно трудно. Несмотря на то, что неделя была насыщена событиями большой важности, мощных выбросов не последовало и причина этому есть: практически ни один из центробанков не изменил собственную политику, и что не менее важно, никто не заявил о вероятной смене этой политики. При отсутствии драйверов рынки впадают в спячку, и окружающие видят флет, поэтому возникает потребность закрепиться на рубежах выбранного диапазона и попытаться использовать этот флет по полной, естественно, с оглядкой на предстоящие события.

Неделя будет интересная, но интрига заключается в том, что заседание Комитета по открытым рынкам ФРС состоится раньше, чем выйдут официальные данные по рынку труда. Поэтому комитету придётся принимать решение без последних данных за январь, хотя у Федерального резерва и без этого достаточно сведений для принятия решений. По прогнозам, количество новых рабочих мест в частном секторе от ADP не сильно увеличится и останется в рамках минимумов, способных поддержать общий рост занятости (пред. 153K - прогноз 165K), а вот предположения экспертов по официальной занятости немного выше, по прогнозам число занятых в несельскохозяйственном секторе составит 170К против предыдущего значения 156К. Всё это укладывается в картину почти "полной" занятости, о которой в последнее время любят рассуждать чиновники из ФРС, поэтому неожиданность может случиться только в том случае, если данные окажутся намного ниже (120К) или намного выше (200К). При любых данных в этом промежутке не стоит рассчитывать на сильные движения доллара.

В последние два дня - во вторник и среду - довольно резко увеличилось количество ордеров продавцов в паре eur/usd в промежутке между 1.0760 и 1.0800. После того, как в понедельник цена прошла уровень 1.0770 и не пошла выше, размер оферов ниже планки 1.08 начал расти. До этого момента в полосе выше 1.0760 находился очень слабый спрос на доллар, но после первого касания, словно по команде налетел народ и начал защищать диапазон так, будто за ним лежит золотой запас КПСС.

На выходных настало время посмотреть, где у нас сидят ордера и чем это грозит. И кабель и евро проработали диапазон, нащупали дно, и теперь у народа есть возможность продумать дальнейшие планы, выявить собственные соображения по точкам спроса, расставить сети и ждать у моря погоды. По этим точкам и у нас есть перспектива выяснить намерения рынка, а затем где надо прибавить газ, а где надо - притормозить. С фунтом сложнее, после объявления brexit его так и тянет вниз, хотя практически всем уже понятно, что пока несостоявшийся выход Британии из ЕС не принесёт Королевству больших убытков. Скорее наоборот, сняв зависимость от обязательств, Британия станет свободнее от навязанного партнёрства и выборе новых путей сотрудничества.

Сразу после заседания Совета ЕЦБ не было желания обдумывать его решения хотя бы потому, что мгновенная реакция рынков была не слишком сильной, а для долгосрочных прогнозов нужно рассматривать не одно событие как таковое, а сумму событий, в том числе и более ранние решения Европейского центробанка. Официальное заявление по поводу ставок и политики ЕЦБ практически не изменилось, поэтому самым интересным я считаю комментарии Марио Драги, а даже не саму вступительную речь, которая, как известно, повторяет текст решения Совета по денежно-кредитной политике. Кроме стандартных фраз, в выступлении Драги упомянул о конкретных "деталях того, каким образом Евросистема будет покупать активы с доходностью ниже депозитной процентной ставки в рамках своей программы покупки бумаг государственного сектора". О них может быть поговорю отдельно в другом обзоре.

С начала осени, если не раньше, пошли разговоры о том, что в массовом порядке страны сбрасывают американские трежерис и процесс этот уже напоминает лавину. Рынки на этот вопиющий факт реагировали достаточно спокойно, а аналитики связывали само событие с пятидесятипроцентной вероятностью победы Трампа в президентской гонке. Вообще-то, сброс трежерис идёт своим ходом уже давно, а осенью просто накалились страсти вокруг выборов в США, поэтому большинство "экспертов" решило объединить события в пару зависимых величин. Можно, конечно, и корове привязать конский хвост, но лошадью она от этого не станет. А вообще-то нужно посмотреть на динамику собственными глазами, а затем рассуждать. Я специально не касался этой темы в момент пика разговоров о ней, так как начало процесса и тренд - две разные вещи. А вот сейчас уже можно делать выводы.

Сильные рыночные движения радуют только спекулянтов, и то вопрос - кого-то радуют, а кого-то нет. Центробанки стремятся к стабильности цен, и широкой полосой эту тему затрагивают валютные курсы, так как глобализация не оставила независимой ни одну валюту. В течение двух лет регуляторы были довольны диапазоном, он всех устраивал. Думаю, руку к этому приложили и сами центробанки, где вербально, а где и деньгами, только никто об этом не кричит на всех углах. В данный момент выскочили из диапазона вниз, но я бы не сказал точно, что выскочили наверняка. Собственно говоря, сто пунктов прокола вниз - это по меркам валютного рынка суточное движение. Сейчас вернулись в диапазон, и по моему разумению, для ЕЦБ и ФРС лучше всего удержать валюты от чрезмерных раскачиваний. Я не зря нередко привожу примеры заинтересованности ЦБ в поведении рынков, политика регуляторов не терпит резких всплесков активности, выходящих за пределы прогнозных значений, в этих случаях центробанкам приходится запускать нетрадиционные механизмы, принимать решительные меры, а этого никто не любит, всем нравится спокойствие и порядок.

В предшествующие дни и сегодня выступали несколько членов Комитета по открытым рынкам ФРС и председатели Федеральных резервных банков. Прочитал почти все стенограммы, так как позиция новых членов FOMC весьма интересна в плане возможной изменения политики Федерального резерва, да и послушать умных людей никогда не помешает, пусть они и скрывают истинные мысли.

Не осталась незамеченной речь Джерома Пауэлла, члена Совета FOMC. Основной посыл заключается в том, что процентные ставки нельзя долго держать на низком уровне, но не все условия для этого создаёт именно ФРС, есть и другие институты...

В предыдущем обзоре мне не удалось отметить все моменты, где Федеральный резерв объясняет причины, по которым он может увеличить темпы поднятия ставок, а таких причин было больше, чем одна. Сегодня в западной прессе начались разговоры о влиянии противостояния Трамп - Йеллен на будущую политику ФРС, и подтверждения реакции на это противостояние нашли в протоколах Комитета по открытым рынкам. Я достаточно тщательно покопался в последних западных публикациях и нашёл, что подобные ковыряния в протоколах не как правило, но присутствуют, поэтому приведу эту точку зрения в качестве примера импровизаций на тему "что имела в виду ФРС".

Затрону на мой взгляд важные пункты протоколов, связанные с насущным интересом рынков, а точнее, всех интересуют описанные в протоколах моменты, влияющие на денежно-кредитную политику ФРС, и особенно на изменение ставки по федеральным фондам и сопутствующих ей дисконтной ставки. Понятно, что важнейшими критериями для Федрезерва являются инфляция и рынок труда, однако, не стоит упускать из вида и понятие "сильный доллар", и общее состояние экономики с точки зрения Феда. Стоит напомнить, что в январе Комитет по открытым рынкам ФРС соберётся уже в новом составе, и состав этот сильно отличается от предыдущего в отношении к ставкам и прочим элементам политики.

Завтра опубликуют протоколы декабрьского заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США, и, честно сказать, как ни стараюсь, не могу увидеть ничего, что могло бы сильно сдвинуть рынки. По-моему, непосредственно после самого заседания многое прояснилось: как разделились голоса при голосовании (никак не разделились, решение принято единогласно), какие прогнозы у членов Комитета насчёт линии повышения ставок (получилось как минимум 2 и максимум 3 повышения ставки в новом году), дисконтную ставку подняли и так далее. Нет ощущения, что протоколы могут что-то добавить к общей картине, однако, почитать стоит хотя бы для полного понимания ситуации.