Сегодня я наблюдал интересную реакцию по крайней мере на пару событий. Упали в годовом исчислении потребительские цены в еврозоне в марте. Упали. Ниже плохого прогнозного значения упали. Евро отреагировала незамедлительно - тоже упала. Но тут же выросла, причём выросла так, что диву даёшься. Наверно кто-то что-то брякнул. Я вновь поискал по блумбергам с рейтерсами - ничего не нашёл, но опять же наверно плохо искал, со мной такое частенько случается. И даже споткнулся в одном месте об одно из выступлений чиновника из ЕС, но посчитал, что таковое повлиять сильно не могло. Речь шла о том, что ЕЦБ и на такое вопиющее событие как падение инфляции может совершенно не обратить внимание.

Наступает неделя очень сильных сомнений и неопределённостей. Событий много, и все они с большой помпой. Число чиновников, выступающих от всяких банков, центробанков, правительств и министерств финансов зашкаливает. Кроме того будут опубликованы результаты заседаний нескольких комитетов центробанков по денежной политике и ещё напоследок отчёт по безработице в штатах. В этой мешанине не разобраться вовек, однако по частям можно и попробовать.

Продолжаю следить за речами представителей ФРС, а их в последнее время немало. Глава Федерального резервного  банка Чикаго Чарльз Эванс  (не голосует в FOMC в этом году) полагает, что в скором времени инфляция пойдёт вверх и это даст стимул к поднятию ставок. Мысль не нова, похожие взгляды проскакивали у всех предшествующих выступающих. Эванс также предполагает, что самый реальный срок начала манипуляций со ставками - вторая половина 2015 года. Единство мнений - как здорово, это очень не похоже на раздрай прошлого года, когда среди леса мыслей приходилось протаптывать тоненькую тропинку и постоянно оступаться. Обещали вам прозрачность? - Получите.

Тарулло в отношении ставок  и политики центробанка вообще ничего не сказал, его интересуют совсем другие темы...

Вчера и сегодня утром выступили несколько представителей Феда. Попробую привести все речи к общему знаменателю. Кроме того, вчера же говорил Драги, так что общий анализ сделать стоит.

Глава Федерального резервного банка  Филадельфии Чарльз Плоссер убеждён  во-первых в том, что политика нулевых процентных ставок подходит к концу, ниже идти некуда, значит теперь только вверх, и во-вторых, системный подход к изменению политики ФРС необходим хотя бы для того, чтобы не сбивать с толку инвесторов. Любые изменения должны быть прогнозируемы рынками, - я понял это так, значит Плосссер ратует за ещё большую прозрачность политики. Ну и в завуалированной форме прозвучало, что ставки низкими нельзя держать слишком долго.

Поискал объяснения вчерашнего выброса цены в евро - не нашёл. Ни новостей тебе, ни анализа. Глупых объяснений типа "сходили за стопами шортистов" - сколько угодно. Внятных мыслей - практически ноль.  Николай Луданов сделал попытку объяснить распродажи доллара  проблемами с штатовскими трежерис, связанными с ситуацией вокруг России. Частично могу согласиться с выводами Николая, но в целом не думаю, что всё так банально, хотя своих объяснений нет.

Практически всегда я уворачиваюсь от стремления что-либо утвердить. Это бессмысленно и бесполезно. Гораздо правильнее вывести некую концепцию и придерживаться собственноручно выведенных догм до тех пор, пока тебя не ткнут носом в собственное безобразие и не поставят на место. Потери будут, но потерь, как я говорил неоднократно, можно избежать даже при совершенно неправильной интерпретации событий. Для этого существует стратегия и тактика, направленная на минимизацию убытков, и первым правилом которых у меня стоит пункт: не уверен - не влезай, или если уж впёрся, то закрой позицию ограничителем убытка или заходи небольшим объёмом, опять же оберегая себя стопом. Дальше всё пойдёт само собой. И потери отработаются с лихвой.

По всей видимости, для многих стало сюрпризом очередное, выполненное практически по плану сокращение выкупа активов на баланс ФРС в том объёме, в котором и собирались сокращать. Разговоров было много, и разговоры сводились к тому, что Фед после косых отчётов по рынку труда не решится на очередное сжатие стимулирования. Но тётушка Йеллен обещала разобраться в том, не повинен ли Федрезерв в подобном ослаблении занятости, и разобралась. "Не виновен" - вынесли вердикт и поставили точку. Я думаю, что теперь большинству сомневающихся стали ясны намерения FOMC на каждом заседании продолжать начатое. Я об этом писал с достаточной долей уверенности, а уверенность черпал из уст самих бюрократов. Давным давно я не видел такого единодушия в речах и помыслах.

Совсем коротко. Евростат сегодня внёс коррективы к отчёту по инфляции, выпущенном 28 февраля. Инфляция в годовом исчислении опять снизилась до 0.7%, но рынки в очередной раз показали свою нелогичность. На февральские данные отреагировали бурным ростом евро, а сейчас на снижение инфляции (за двухнедельный период) не обратили никакого внимания. Возможно повлиял рост потребительских цен, который поднялся к отметке 1%. Ситуация мутная.

Временами на меня нападет бзик перечитать собственный бред за неделю, месяц, год... Собственно говоря, желание похвальное. Ведь что такое дневник, блог и вообще изложение мыслей на бумаге? Это попытка систематизировать мысли, особенно ускользающие мысли, которые в голове держатся не так крепко, как фундаментальные истины. Перечитал. И понял, что повторяюсь. Если принять собственный образ мышления как позицию, то вроде всё верно, позиция быть должна, иначе незачем лезть в рынок. Или у меня есть собственные установки и я вхожу в рынок с чётко прочерченной линией плана, или у меня нет собственных подходов к рынку и, значит, нет смысла вгрызаться как свинья в апельсины.

Никогда ничего не утверждаю. И не собираюсь. Утверждать, что евро пойдёт вниз, начиная со ста пунктов снижения сразу после тренда в 1900 пунктов? Ни за что. Для того, чтобы утверждать подобное, нужно знать причины сегодняшнего достаточно резкого снижения, а вот они-то как раз очень даже воздушные. Сегодня Драги сказал одну не вполне ожидаемую вещь: "Укрепление эффективного обменного курса евро в течение последних полутора лет, безусловно, оказали существенное влияние на низкие темпы инфляции, и, учитывая текущий уровень инфляции, он (курс евро) становится все более актуальной проблемой в нашей оценке стабильности цен".

Очень много заявлений от представителей Евросоюза и ЕЦБ. Украинский путч и неурядицы, с этим связанные, никак не улучшают ситуацию. Однако по порядку. Есть такое понятие, часто применяемое в последнее время - output gap — разрыв между фактическим и потенциальным объёмом производства. Термин достаточно простой, но со сложной интерпретацией. Дело в том, что производственные мощности, можно сказать простаивают, есть и рабочие ресурсы, вроде всё есть, но основной причиной простоя является невозможность сбыта, по крайней мере так чаще всего интерпретируют этот феномен те, кто ещё может что-то объяснить.

Такого замедления в Китае я не наблюдал давно. В субботу вышли официальные отчёты, согласно которым цены упали, экспорт снизился, а импорт незначительно вырос. Я не видел составляющей импорта, но, думаю, главный партнёр Китая Австралия не пострадает. Однако замедление экспорта указывает, скорее всего, на слабость западных партнёров, в первую очередь, как мне кажется, Евросоюза. Кстати сказать, на фоне разговоров о росте внутреннего потребления Китая, немного странным представляется факт снижения потребительских цен. Причины такого явления мы знаем, и основной из них в данном случае может являться перепроизводство. Хотя снижение цен совместно со снижением экспорта выглядит вполне логичным.

Не так давно чёрт меня дёрнул опубликовать статью с таким названием. Изначально мысль была простой, я хотел продолжить давно начатый вполне конструктивный разговор о двух параллельных мирах - фьючерсном рынке CME и форекс. Идея была дурацкой по содержанию только потому, что я её изначально не обозначил и не выдал подвох, а идея была одновременно и простой, было желание попробовать разобраться в вопросе что первично - котировки форекс или СМЕ? Собака виляет хвостом или хвост собакой? Но об этом чуть позже.

Драги сказал то, что должен был сказать. Я не смотрел на дополнительные вопросы, заданные ему во время пресс-конференции, но общий посыл был ясен: Драги вместе с советом ЕЦБ убеждён в том, что текущая политика центробанка является единственно верной и торопиться предпринимать какие-то меры не стоит. Я уже практически готов с ним согласиться в том случае, если инфляция в следующем месяце поднимется хотя бы к 0.9%. Тем более, что глава ЕЦБ полагает целью инфляции 2014 года всего навсего один процент, и только в следующем году он ждёт 1.3%. С точки зрения ожиданий, я бы провёл некую свободную зону на графике инфляции еврозоны, в пределах которой никаких действий от центробанка ждать не стоит: Ниже 0.7% ЦБ явно придётся что-то делать, при достижении значений выше 1.3% в течение этого года стоит призадуматься о том, не слишком ли быстро она бежит, но этого, как мне кажется, в ближайшее время не будет.

Сегодня вышли два очень важных отчёта, и каждый из них указывает на явное замедление американской экономики, особенно это заметно по рынку труда. Странно, что оба они не оказали достаточно сильного влияния на доллар, по крайней мере в паре с евро, но об этом чуть позже. Первым вышел  релиз от ADP  (Automatic Data Processing), который нельзя назвать неудачным, но и хорошим его назвать сложно. При прогнозе 159К от Блумберг и 160К от Dow Jones Newswires, вышедший показатель составил 139К, что гораздо хуже ожиданий всех, кто ожидал чего-то хорошего и чуть лучше предыдущего январского значения 127К. Это раз.

Вчера и сегодня практически не было событий, имеющих сильное влияние на валютный рынок. Завтра отчёт по занятости в США от ADP по новым рабочим местам, созданным в частном секторе, на который многие ориентируются как на показатель, предвещающий пятничный официальный отчёт Министерства Труда, поэтому пища для размышлений будет. Экономисты обещают небольшое снижение, поэтому стоит посмотреть внимательно. Второе, за чем стоит проследить - композитный индекс ISM для непроизводственной сферы - сильный индикатор. А раз новостей сегодня нет, можно разместить небольшой обзор по скоплениям ордеров клиентов нескольких европейских банков.

Самое скромное обобщение сведений, полученных на прошедшей неделе, приводит к простому умозаключению, которым и руководствовались рынки, покупая евро на краю диапазона: европейский центробанк не будет действовать до тех пор, пока инфляция не опустится до болезненных порогов. На данный момент спекулянты полагают, что 0.8% - вполне разумное значение, пусть даже очень далёкое от целевых инфляционных требований ЕЦБ. Но это всё-таки порог, ниже которого ЦБ придётся действовать. Так думаю не я, так думает даже не сам Центробанк, так думают рынки. Об этом можно судить по их поведению.