И вновь вялый рынок. Вверх и вниз откуда начали. Последние дневные движения евро говорят о том, что 1.3840 защищается очень плотно. Возможно доллар удерживает всё тот же пресловутый Exchange Stabilization Fund, который упоминал Джим Синклер, и удерживает его не ниже отметки 79 в индексе доллара (Хотя Синклер говорил об уровне 80). Бытует мнение, что любому государству в нынешние времена не нужна сильная валюта - влияет на экспорт. Не помню когда, но много раз писал о том, что штатам как раз не нужна слабая валюта, точнее, им необходим некий сложно рассчитываемый баланс между влиянием сильного доллара на экспорт и связью слабого доллара со спросом на трежерис.

Два события сегодня прошли почти незамеченными. ZEW в общем и целом показал ухудшение. Индекс настроений в деловой среде и в Германии и в еврозоне снизился, зато вырос индекс текущих условий. Но рынку важны настроения, указывающие на перспективы, а в будущее бизнес смотрит с большими сомнениями. Реакция была вялой, и это настораживает.

Наверно не надо говорить о гэпе в цене евро, на блумберге никакого разрыва в цене не было. В моём терминале тоже, да это и понятно, в выходные форекс закрыт, как и практически все банки, выдающие котировки, поэтому цена понедельника практически всегда равна цене пятницы. Я не знаю с чего вдруг, но на рынках существует невесть откуда взявшийся постулат: гэп должен быть закрыт. Ерунда. А на форексе ерунда вдвойне. Ликвидность рынка такова, что внутридневные разрывы образуются крайне редко, да и они составляют единицы пунктов, а уж недельным и взяться вроде неоткуда. Но речь не об этом.

Что ни говорите, а слушать представителей центробанков надо. За муаром недосказанностей и за вуалью двусмысленностей пролетают вполне ясные мысли, и это случается в моменты, когда есть что сказать. Когда нечего сказать или есть что, но говорить не хочется - тогда напускаем туман. В пятницу вице-президент ЕЦБ Витор Констанцио ясно дал понять, что QE от ЕЦБ очень даже  вероятно в случае плохой инфляции за апрель. Самое странное, что его слова принципиально противоречат высказываниям большинства высказавшихся по поводу дефляции. Большинство как раз утверждает, что дефляция Европе не светит даже в страшном сне. Однако, со слов Констанцио (практически второй человек в центробанке, не считая Вайдмана) выходит так, что инфляция в данный момент является камнем преткновения в принятии решений ЕЦБ. Неспроста, ой неспроста.

Заблуждение первое. "Большие дяди загоняют цену на..." Простите, "Большие дяди" - это кто? Ах, да, ну конечно же, Ротшильды, Рокфеллеры и пираты Морганы в придачу. Банкиры. Банки. Они самые. Это они загоняют цену туда, куда им надо, причём не просто манипулируют ценами, но и стараются подставить конкурента. А конкуренты кто? Такие же "Большие дяди", но владеющие другими банками. Причём первые дяди играют с ценами на валюты только для того, чтобы устроить ловушку противнику и их совершенно не заботят другие аспекты ремесла. Вот напакостим, а там хоть трава не расти. Это не я так говорю, это вокс попули - глас народа. А народ у нас как всегда мудр.

Из всех европейских чиновников после Драги рынки внимательнее всего относятся к выступлениям Вайдмана. Неудивительно, ведь Йенс в совете ЕЦБ представляет самую внушительную силу и неоднократно был замечен в конфронтации с Драги. И если уж он заявляет о том, что рисков дефляции не видит, значит её не видит никто из ЕЦБ. Показательно. Сегодня Вайдман заметил, что при использовании так называемых нетрадиционных мер, центробанк должен оставаться в рамках своего мандата. А это заноза в пятке Драги.

В выходные я описал вариант отката евро к границе 1.3770. Уровень был взят не от балды, там было скопление оферов, причём вполне приличное количество - около 9% всего объёма отложенного спроса на доллар в этой паре. Уровень всё-таки ненадолго остановил движение вверх, но спуск не состоялся, по всей видимости в этот т момент с рынка никто евро не продавал, по крайней мере в своей ленте я активности не заметил. Я даже знаю причины повышенного интереса к евро, и в выходные это также отметил. Такое испытание слов Драги мы видели уже не раз, вербальная интервенция должна подкрепляться делом, но глава ЕЦБ пока ничего конкретного о предполагаемом QE не сказал. Значит, пока едем вверх, компрометируем.

Понравилась фраза из ленты новостей: "Доллар США упал против основных валют после разочаровывающих данных по занятости". Умиляет. Смотрим не на данные, а на реакцию рынка и заявляем о "разочаровывающих данных"? И что такого в этих данных, что они разочаровали участников рынка? Сайт BLS для меня до сих пор закрыт по неизвестным причинам, хоть ты как на него переходи, хоть напрямую, хоть с сайта министерства труда. Санкции наверно, так их. Но из общих сведений, полученных из рейтерсов и блумбергов картину составить можно.

Скажу честно, в сегодняшнем движении евро для меня не было ничего необычного, в самых общих чертах я его описал вчера. Выше 1.3840 цена не поднялась, это был выброс адреналина на эмоциях, долго подобная эйфория продолжаться не может, так как после эмоций всегда включаются мозги и возникает желание узнать, а что же дальше? А дальше, как все прекрасно понимают, даже если официальные данные от ЕЦБ соответствуют ожиданиям, следует пресс-конференция Марио Драги, который должен объяснить само решение совета и приоткрыть завесу над тем, как эти решения принимались. Взлетели и призадумались.

Рынок вялый. Волатильность понедельника сменилась вязким болотом, к котором тонет и настроение и всяческое желание ждать какого-либо движения. Но в любом случае симптомы надо отслеживать, иначе болезнь можно запустить. По порядку. Вчера еврозона показала безобразнейшие данные по ценам производителей. Экономисты прогнозировали небольшое восстановление, однако цены опустились на 0.2% в месячном исчислении и аж на 1.7% в годовом. Затем нам предоставили окончательные данные по изменению объема ВВП - и тоже ничего хорошего, рост есть, но меньше такого же квартала прошлого года, и опять прогнозисты попали впросак. Но евро росла на тех факторах, которые я описывал в понедельник- на ожиданиях, что ЕЦБ ничего не изменит.

Сегодня я наблюдал интересную реакцию по крайней мере на пару событий. Упали в годовом исчислении потребительские цены в еврозоне в марте. Упали. Ниже плохого прогнозного значения упали. Евро отреагировала незамедлительно - тоже упала. Но тут же выросла, причём выросла так, что диву даёшься. Наверно кто-то что-то брякнул. Я вновь поискал по блумбергам с рейтерсами - ничего не нашёл, но опять же наверно плохо искал, со мной такое частенько случается. И даже споткнулся в одном месте об одно из выступлений чиновника из ЕС, но посчитал, что таковое повлиять сильно не могло. Речь шла о том, что ЕЦБ и на такое вопиющее событие как падение инфляции может совершенно не обратить внимание.

Наступает неделя очень сильных сомнений и неопределённостей. Событий много, и все они с большой помпой. Число чиновников, выступающих от всяких банков, центробанков, правительств и министерств финансов зашкаливает. Кроме того будут опубликованы результаты заседаний нескольких комитетов центробанков по денежной политике и ещё напоследок отчёт по безработице в штатах. В этой мешанине не разобраться вовек, однако по частям можно и попробовать.

Продолжаю следить за речами представителей ФРС, а их в последнее время немало. Глава Федерального резервного  банка Чикаго Чарльз Эванс  (не голосует в FOMC в этом году) полагает, что в скором времени инфляция пойдёт вверх и это даст стимул к поднятию ставок. Мысль не нова, похожие взгляды проскакивали у всех предшествующих выступающих. Эванс также предполагает, что самый реальный срок начала манипуляций со ставками - вторая половина 2015 года. Единство мнений - как здорово, это очень не похоже на раздрай прошлого года, когда среди леса мыслей приходилось протаптывать тоненькую тропинку и постоянно оступаться. Обещали вам прозрачность? - Получите.

Тарулло в отношении ставок  и политики центробанка вообще ничего не сказал, его интересуют совсем другие темы...

Вчера и сегодня утром выступили несколько представителей Феда. Попробую привести все речи к общему знаменателю. Кроме того, вчера же говорил Драги, так что общий анализ сделать стоит.

Глава Федерального резервного банка  Филадельфии Чарльз Плоссер убеждён  во-первых в том, что политика нулевых процентных ставок подходит к концу, ниже идти некуда, значит теперь только вверх, и во-вторых, системный подход к изменению политики ФРС необходим хотя бы для того, чтобы не сбивать с толку инвесторов. Любые изменения должны быть прогнозируемы рынками, - я понял это так, значит Плосссер ратует за ещё большую прозрачность политики. Ну и в завуалированной форме прозвучало, что ставки низкими нельзя держать слишком долго.

Поискал объяснения вчерашнего выброса цены в евро - не нашёл. Ни новостей тебе, ни анализа. Глупых объяснений типа "сходили за стопами шортистов" - сколько угодно. Внятных мыслей - практически ноль.  Николай Луданов сделал попытку объяснить распродажи доллара  проблемами с штатовскими трежерис, связанными с ситуацией вокруг России. Частично могу согласиться с выводами Николая, но в целом не думаю, что всё так банально, хотя своих объяснений нет.

Практически всегда я уворачиваюсь от стремления что-либо утвердить. Это бессмысленно и бесполезно. Гораздо правильнее вывести некую концепцию и придерживаться собственноручно выведенных догм до тех пор, пока тебя не ткнут носом в собственное безобразие и не поставят на место. Потери будут, но потерь, как я говорил неоднократно, можно избежать даже при совершенно неправильной интерпретации событий. Для этого существует стратегия и тактика, направленная на минимизацию убытков, и первым правилом которых у меня стоит пункт: не уверен - не влезай, или если уж впёрся, то закрой позицию ограничителем убытка или заходи небольшим объёмом, опять же оберегая себя стопом. Дальше всё пойдёт само собой. И потери отработаются с лихвой.

По всей видимости, для многих стало сюрпризом очередное, выполненное практически по плану сокращение выкупа активов на баланс ФРС в том объёме, в котором и собирались сокращать. Разговоров было много, и разговоры сводились к тому, что Фед после косых отчётов по рынку труда не решится на очередное сжатие стимулирования. Но тётушка Йеллен обещала разобраться в том, не повинен ли Федрезерв в подобном ослаблении занятости, и разобралась. "Не виновен" - вынесли вердикт и поставили точку. Я думаю, что теперь большинству сомневающихся стали ясны намерения FOMC на каждом заседании продолжать начатое. Я об этом писал с достаточной долей уверенности, а уверенность черпал из уст самих бюрократов. Давным давно я не видел такого единодушия в речах и помыслах.

Совсем коротко. Евростат сегодня внёс коррективы к отчёту по инфляции, выпущенном 28 февраля. Инфляция в годовом исчислении опять снизилась до 0.7%, но рынки в очередной раз показали свою нелогичность. На февральские данные отреагировали бурным ростом евро, а сейчас на снижение инфляции (за двухнедельный период) не обратили никакого внимания. Возможно повлиял рост потребительских цен, который поднялся к отметке 1%. Ситуация мутная.

Временами на меня нападет бзик перечитать собственный бред за неделю, месяц, год... Собственно говоря, желание похвальное. Ведь что такое дневник, блог и вообще изложение мыслей на бумаге? Это попытка систематизировать мысли, особенно ускользающие мысли, которые в голове держатся не так крепко, как фундаментальные истины. Перечитал. И понял, что повторяюсь. Если принять собственный образ мышления как позицию, то вроде всё верно, позиция быть должна, иначе незачем лезть в рынок. Или у меня есть собственные установки и я вхожу в рынок с чётко прочерченной линией плана, или у меня нет собственных подходов к рынку и, значит, нет смысла вгрызаться как свинья в апельсины.

Никогда ничего не утверждаю. И не собираюсь. Утверждать, что евро пойдёт вниз, начиная со ста пунктов снижения сразу после тренда в 1900 пунктов? Ни за что. Для того, чтобы утверждать подобное, нужно знать причины сегодняшнего достаточно резкого снижения, а вот они-то как раз очень даже воздушные. Сегодня Драги сказал одну не вполне ожидаемую вещь: "Укрепление эффективного обменного курса евро в течение последних полутора лет, безусловно, оказали существенное влияние на низкие темпы инфляции, и, учитывая текущий уровень инфляции, он (курс евро) становится все более актуальной проблемой в нашей оценке стабильности цен".

Очень много заявлений от представителей Евросоюза и ЕЦБ. Украинский путч и неурядицы, с этим связанные, никак не улучшают ситуацию. Однако по порядку. Есть такое понятие, часто применяемое в последнее время - output gap — разрыв между фактическим и потенциальным объёмом производства. Термин достаточно простой, но со сложной интерпретацией. Дело в том, что производственные мощности, можно сказать простаивают, есть и рабочие ресурсы, вроде всё есть, но основной причиной простоя является невозможность сбыта, по крайней мере так чаще всего интерпретируют этот феномен те, кто ещё может что-то объяснить.

Такого замедления в Китае я не наблюдал давно. В субботу вышли официальные отчёты, согласно которым цены упали, экспорт снизился, а импорт незначительно вырос. Я не видел составляющей импорта, но, думаю, главный партнёр Китая Австралия не пострадает. Однако замедление экспорта указывает, скорее всего, на слабость западных партнёров, в первую очередь, как мне кажется, Евросоюза. Кстати сказать, на фоне разговоров о росте внутреннего потребления Китая, немного странным представляется факт снижения потребительских цен. Причины такого явления мы знаем, и основной из них в данном случае может являться перепроизводство. Хотя снижение цен совместно со снижением экспорта выглядит вполне логичным.

Не так давно чёрт меня дёрнул опубликовать статью с таким названием. Изначально мысль была простой, я хотел продолжить давно начатый вполне конструктивный разговор о двух параллельных мирах - фьючерсном рынке CME и форекс. Идея была дурацкой по содержанию только потому, что я её изначально не обозначил и не выдал подвох, а идея была одновременно и простой, было желание попробовать разобраться в вопросе что первично - котировки форекс или СМЕ? Собака виляет хвостом или хвост собакой? Но об этом чуть позже.

Драги сказал то, что должен был сказать. Я не смотрел на дополнительные вопросы, заданные ему во время пресс-конференции, но общий посыл был ясен: Драги вместе с советом ЕЦБ убеждён в том, что текущая политика центробанка является единственно верной и торопиться предпринимать какие-то меры не стоит. Я уже практически готов с ним согласиться в том случае, если инфляция в следующем месяце поднимется хотя бы к 0.9%. Тем более, что глава ЕЦБ полагает целью инфляции 2014 года всего навсего один процент, и только в следующем году он ждёт 1.3%. С точки зрения ожиданий, я бы провёл некую свободную зону на графике инфляции еврозоны, в пределах которой никаких действий от центробанка ждать не стоит: Ниже 0.7% ЦБ явно придётся что-то делать, при достижении значений выше 1.3% в течение этого года стоит призадуматься о том, не слишком ли быстро она бежит, но этого, как мне кажется, в ближайшее время не будет.

Сегодня вышли два очень важных отчёта, и каждый из них указывает на явное замедление американской экономики, особенно это заметно по рынку труда. Странно, что оба они не оказали достаточно сильного влияния на доллар, по крайней мере в паре с евро, но об этом чуть позже. Первым вышел  релиз от ADP  (Automatic Data Processing), который нельзя назвать неудачным, но и хорошим его назвать сложно. При прогнозе 159К от Блумберг и 160К от Dow Jones Newswires, вышедший показатель составил 139К, что гораздо хуже ожиданий всех, кто ожидал чего-то хорошего и чуть лучше предыдущего январского значения 127К. Это раз.

Вчера и сегодня практически не было событий, имеющих сильное влияние на валютный рынок. Завтра отчёт по занятости в США от ADP по новым рабочим местам, созданным в частном секторе, на который многие ориентируются как на показатель, предвещающий пятничный официальный отчёт Министерства Труда, поэтому пища для размышлений будет. Экономисты обещают небольшое снижение, поэтому стоит посмотреть внимательно. Второе, за чем стоит проследить - композитный индекс ISM для непроизводственной сферы - сильный индикатор. А раз новостей сегодня нет, можно разместить небольшой обзор по скоплениям ордеров клиентов нескольких европейских банков.

Самое скромное обобщение сведений, полученных на прошедшей неделе, приводит к простому умозаключению, которым и руководствовались рынки, покупая евро на краю диапазона: европейский центробанк не будет действовать до тех пор, пока инфляция не опустится до болезненных порогов. На данный момент спекулянты полагают, что 0.8% - вполне разумное значение, пусть даже очень далёкое от целевых инфляционных требований ЕЦБ. Но это всё-таки порог, ниже которого ЦБ придётся действовать. Так думаю не я, так думает даже не сам Центробанк, так думают рынки. Об этом можно судить по их поведению.

Йеллен сегодня меня не разочаровала. Впрочем, никого она не разочаровала, подтвердив, что сокращение покупок активов будет сокращаться планомерно. Единственное, что стоит сделать в ближайшее время - провести анализ последних слабых данных и их взаимосвязь с плохой погодой (ох уж эта погода...). Заодно желательно проверить, не связаны ли эти ослабления с действиями самой ФРС. Надо бы подсказать госпоже главе Феда, что ФРС тут ни при чём: денег в системе более, чем необходимо и вливания продолжаются, пусть даже и более умеренными темпами, так что экономика от двух сокращений точно пострадать не могла.

В ленте сегодня увидел комментарии представителей Франции о том, что конкурентоспособность экономики сильно зависит от курса валюты и о том, что курс евро является вопросом принципиальным. Поискал по блумбергам и рейтерсам, более подробной информации не нашёл, да и не очень старался. Могу сказать, что это не сегодняшняя утка, французы давно жалуются на слишком высокий курс европейской валюты и Московичи об этом неоднократно упоминал. И нытьё это продолжится. Меня только удивляет, почему не плачет периферия.

Новостей практически нет и рынки, если так можно выразиться, в некоей апатии. Сонное состояние. Ожидания заседания совета европейского центробанка ещё достаточно далеко, поводов для разговоров много, но почти все они беспочвенны. Догадываться можно хоть о чём, предполагать, строить планы, но быть уверенным в чём-то... никак не получается. Вот, например, вчера потебительские цены в еврозоне, согласно евростата, показали сильнейшее снижение. Но этот момент слабо повлиял на рынки, потому что все ждут официального отчёта по индексу потребительских цен в пятницу. Ожидания не слишком радостные, эксперты полагают, что Consumer Price Index Flash Estimate снизится с 0.8 до 0.7 процента, а это означает, что инфляция может опять упасть к 0.7, а может быть и к 0.6 процента. Это очень сильный сигнал для господина Драги, который заявляет, что дефляция Еврозоне не грозит.