Смысла строить планы на торговлю в последние дни года нет никакого. Судя по активности в Deutsche Bank, трейдеры заканчивают год и подбивают итоги, к тому же Рождество и все заботы с этим связанные. Не думаю, что ситуация изменится в ближайшие дни. Больше всего мне конечно нравится оптимизм S&P500, я вот думаю, фиксировать там кто-то собирается, или все рассчитывают на продолжение ралли и в начале нового года? Всё-таки это безбашенный оптимизм или деньги больше девать некуда?

В выходные мне опять прислали общую картину по отложенному клиентскому спросу в валютах в пяти банках Европы (UBS, DB, SG, ING, RBS), так что публикую общую картину по фунту и евро за доллар. Швейцарский франк мало кому интересен, так как ШНБ в очередной раз подтвердил свою позицию по привязке валюты к евро. Йена в европах тоже никому не нужна, объёмы настолько мизерные, что и внимания обращать на неё не стоит.

Если рассматривать чисто психологический аспект вчерашнего решения FOMC, то лично мне ясно одно: фраза "В зависимости от условий Комитет может увеличить или уменьшить объёмы покупок бумаг на баланс" становится неактуальной. Почему это? - спросит скептик, - вот придёт Йеллен и сделает по-своему. Рассмотрим эпопею по сворачиванию QE с самого начала. В конце апреля (?) - начале мая появляется слух, который затем подтверждается официальными признаниями от Бернанке о том, что готовится "план" окончания стимулирующих программ. Потом потихоньку выявляются детали, в которых звучат условия, при которых возможен такой шаг. Упоминается безработица, рынок труда в общем, инфляция, строительство, ипотека...

Всё, что можно написать о моих представлениях по возможным результатам заседания FOMC, я уже написал, единственное, о чём я не упоминал - вероятность сокращения ставки ФРС по избыточным резервам. То есть получается, что если ФРС сократит объёмы выкупа бумаг на баланс, она одновременно смягчит политику снижением ставок по избыточным резервам. Многие полагают, что снижение ставки по избыточным резервам - это всего лишь шаг Феда для доказательств того, что ужесточения политики в ближайшее время и в перспективе ждать не стоит, однако снижение ставки - это в любом случае смягчение. И теперь гораздо труднее представить себе реакцию рынка на действия ФРС.

Наблюдая за последними новостями из Европы, не перестаю удивляться количеству пусть небольших, но положительных событий. Да и небольшими их можно назвать с трудом. Как можно назвать маленьким событие, затрагивающее интересы целой страны? Например, Греция приняла бюджет, Мудис повысило рейтинг Греции, и по прогнозам эта страна в следующем году сможет выбраться из дефицита. Это не мелочь, это государство, которое ещё совсем недавно бельмом сидело на глазу Европы. Однако эти улучшения в самом государстве никак не влияют на состояние банковской системы этой страны - активы до сих пор не почищены должным образом и закрома полны токсикоза, хотя долги периферии вроде как в последнее время и токсикозом считать нельзя...

Ради интереса посмотрел прогнозы банков по евро. Голдман Сакс хитрит как всегда и говорит о том, что ЕЦБ будет реагировать позиционно, то есть только на конкретные изменяющиеся условия и не станет работать на опережение. В первую очередь европейский центробанк будет реагировать на рост евро, но аналитики Голдмана считают, что Европу будет устраивать курс 1.4 доллара за евро, и в этом районе он и сможет вполне спокойно держаться весь год, хотя аналитики не исключают и более сильного роста. Это произойдёт только в случае уверенного восстановления в еврозоне и ЕЦБ смирится с сильным евро в угоду экономическому росту. Если же экономика встрянет, то центробанк может сильно изменить свою политику, что ударит по евро. Это самый общий взгляд на ситуацию.

Не знаю, как я упустил из виду такой факт, как указание ЕЦБ в короткие сроки вернуть кредиты LTRO, возвраты которых должны были растянуться ещё на некоторое время. До 23 декабря, согласно сообщениям Рейтерс (на сам ЕЦБ я по этому поводу не заглядывал), банки должны вернуть много денег. Кроме того, растут объёмы MRO, 18 декабря будет возврат почти 100 млрд. краткосрочных займов. Банкам нужны деньги ещё и для того, чтобы подготовиться к стресс-тестам, но об этом я уже писал на днях. Здесь же объяснения просадке DAX - сбрасываются активы, номинированные в евро для высвобождения нужного количества средств. Есть предположения, что сбрасывались и немецкие долговые бумаги, на этом и произошёл всплеск доходности.

Если брать глобальную картинку, то все или почти все значимые события декабря, могущие сильно повлиять на рынки, свершились. Осталось только одно - заседание Комитета по открытым рынкам. Не будем брать во внимание так называемое рождественское или новогоднее ралли. я уже много раз приводил примеры неэффективности ожиданий на этот счёт. Бывало, что ралли в евро случалось, бывало, что ралли выливалось в небольшое движение, которое не покрывало даже средних внутридневных движений, а бывало и так, что ралли приобретало отрицательный знак.

Не буду описывать все события прошедшей недели, я и так их достаточно подробно описал в предыдущих обзорах. В четверг я почему-то совсем упустил из виду (в обзоре) уточнённые данные по ВВП США, просто за 15 минут до выхода отчёта начал выступать Локхарт, и поэтому было трудно понять на что именно реагирует рынок. Но в сумме по двум этим событиям, каждое из которых было положительным для доллара, реакция оказалась всё-таки вялой, а затем, на выступлении Драги (или совсем непонятно на чём) доллар опять снизился, по крайней мере относительно евро.

На выступление президента Федерального резервного банка Атланты Денниса Локхарта сегодня отреагировали слабо. Он заявил, что в декабре вопрос о сокращении стимулирующих программ на декабрьском заседании FOMC будет обязательно рассмотрен. Это было ясно и без Локхарта, сейчас на каждом заседании рассматривается этот вопрос. К тому же Локхард не голосует в комитете по открытым рынкам и даже в следующем году не будет включен в состав. Единственное, на что стоило обратить внимание, это уверенность главы ФРБ Атланты в восстановлении экономики, которое может подтолкнуть ФРС к принятию исторических решений.

Давно задаюсь вопросом: насколько можно верить официальным релизам состояния экономики? И как можно верить показателям, рассчитываемым частными конторами? В памяти остались откровенные манипуляции рейтинговых агентств, практически спровоцировавших кризис. Инвесторы верили высокому рейтингу Фанни и Фредди, которые к тому моменту погрязли под ворохом грязных бумаг, и люди вкладывались в эти бумаги. Миф благополучия был разрушен в одно мгновение. И это только один из примеров манипуляций. Ещё один пример не из области экономики, но хорошо иллюстрирующий попытки управления рынками: ставки либор, за грязные игры с которым до сих пор расплачиваются деятели, организовавшие эти игры.

Доходность десятилетних облигаций США медленно и неуклонно ползёт вверх. Проваливаясь, оскальзываясь, но ползёт. Если учесть сентябрьский опыт, то можно просто предположить, что незримая война банков и ФРС продолжается. Банки говорят: качайте дальше, нам нужна свежая кровь и нам это нравится, мы не можем слезть с иглы. А Фед им отвечает: ребятки. я бы рад, но если шарик передуть, то он всё равно когда-нибудь лопнет. А банки отвечают: дуй, и начинают сбрасывать трежерис. Всё это, конечно, моя буйная фантазия. Только дело в том, что растущая  доходность облигаций США  - это больное место Казначейства.На графике я линией отметил пик доходности в сентябре, когда рынки практически стопроцентно ждали сокращения QE. Как только опасность отпала - доходность пошла вниз. Сейчас она снова растёт. По моему мнению здесь закладываются сильные ожидания сокращения стимулирующих программ. Это такой индикатор ожиданий.

Мудис повысило рейтинг Греции, причем агентство сделало это как обычно подло, между торгами. Причём повысили сразу на две ступени, до Caa3. Этот факт подтверждает мои измышления по поводу  состояния европейской экономики  в целом, которыми я делился не так давно. Агентство считает, что Греция может даже показать профицит в 2014 году, а это очень важный прогноз. Одна только неувязка может случиться. Периферия Европы может чувствовать себя сносно только при приемлемом курсе евро, высокий курс может свести все достижения на нет.

Всё ждали в пятницу европейской оценки индекса потребительских цен (Consumer Price Index Flash Estimate) и отчёта по безработице. Ждали не зря. Оценка ИПЦ выросла, но не перевалила через единичную отметку, то есть остаётся достаточно низкой, к тому же снизилась безработица до 12.1%, что должно было очень положительно повлиять на евро, но не повлияло. Сразу возникает вопрос: а почему не повлияло?

По отчетам  GfK, в Германии потребительские настроения поднялись  до заоблачных высот. Могу поверить. Есть у меня знакомый немец, достаточно хорошо знакомый. Известен он чисто немецким отношением к собственным сбережениям, хотя иногда, в отпуске, может и разбросать немного денег. Но редко, очень редко. Дом у него оснащён и обустроен с учётом всех последних требований к теплоизоляции и энергосбережению. Экономит немец на всём. Со всей своей вполне приличной зарплатой в 4500 евро ему приходится экономить. Много выкачивают из семейного бюджета налоги, страховки и прочие неурядицы. Так вот, насчёт потребительских настроений. Мой знакомый экономный немец собрался менять свой вонмобиль (дом на колёсах) на новый. Его старый фиат в очень приличном состоянии он оценивает в 17000, а новый стоит 42000. Так вот немец собирается залезть в долги и взять кредит на покупку нового домика для путешествий. Он знает, что ему придётся туго, но тяга к путешествиям перевешивает. Лично мне этот факт говорит о многом. Если уж он решается на подобный шаг, значит в Германии действительно поднялись потребительские настроения.

Чисто техническая картина в фунте указывает на хорошую точку для среднесрочных продаж. В течение нескольких последних лет наблюдений за кабелем, я постоянно обращал внимание на уровень 1.6250. В 2009 и 2011 годах эта линия на некоторое время становилась осью, вокруг которой вращалась цена (вот хотя бы год назад). В 2010 году цены спустились ниже, и планка уже превратилась в сильное сопротивление. В последние два года практически идёт удержание цены ниже уровня 1.6250, это как бы граница между старым и новым миром. В одном всё привычно и обыденно, а во втором сплошная неизвестность.

Сейчас просмотрел свои  записи за неделю  и понял, что добавить мне практически нечего. Разве что анекдот написать, только зачем писать, если его и так все знают. Нашёл при этом у себя грубую ошибку. Странно, но мне никогда не приходило на ум сопоставить график доходности хотя бы тех же казначейских десятилеток США и индекса доллара. Оказалось, что такой опыт полезен. Сравнивай всё, что можно сравнивать, и можешь нарваться на неприятности. Я всегда полагал, что падение индекса доллара вызывает отток из трежерис, и поэтому растёт их доходность. Причина ухода инвесторов - девальвация валюты. Оказалось, что я никогда не наблюдал процесс в динамике, постоянно выхватывая из истории какие-то редкие моменты, причём по иронии судьбы отслеживал короткие бумаги, а они показателем спроса на государственные бумаги США могут являться с очень большой натяжкой.

Рынки уже не верят ничему. Если посмотреть на реакцию валютного рынка на байки о снижении депозитной ставки в отрицательную область, то становится видно, что первоначальный ажиотаж сменился вялым пессимизмом типа: опять надули. Вышедшие после этого минутки тоже отыграли достаточно вяло. Народ не хочет верить в сокращение QE на декабрьском заседании и не верит в то, что количественное смягчение будет продолжаться. Вот к чему приводит неисполнение ожиданий.

Прошёлся я примитивными построениями по недельному графику S&P500. Ради интереса пробежался по истории и нарисовал так называемые линии наклона движения цены, которые характеризуют простой по сути индикатор - скорость роста. Можно заметить, что крутизна графика на многих участках совпадает, и, что самое интересное, скорость роста редко была быстрее, чем на тех участках, которые я отметил. Были кратковременные промежутки, в которых индекс рос быстрее, но они чаще всего попадались на дне (локальном или глобальном), ни никогда рост индекса не ускорялся в верхней части графика. Значит рассмотрим чистый примитив: угол наклона цены и ещё два построения - канал плюс трендовую линию. Получается, что если ускорения роста не будет (фундаментально ему взяться неоткуда даже в том случае, если QE сохранят в том же объёме), значит может последовать приличная коррекция. Ничего не утверждаю, так как рассуждения на уровне примитива, и построения из той же оперы.

Первым делом в  минутках Комитета по открытым рынкам  стоит ратификация договора с мировыми центробанками о постоянном сотрудничестве по программе предоставления долларовой ликвидности, или о так называемом договоре о валютных свопах. Это очень важный момент, но он отходит на второй план по сравнению с тем интересом, который рынки проявляют к теме сворачивания стимулирующих программ.

Итак, по теме, отмечу то, что рынки считают важным. По предоставленным данным Фед считает, что потребительские цены умеренно растут, а инфляция в ближайшей перспективе сильно не вырастет. "Прогноз по инфляции почти не изменился от того, который был подготовлен для предыдущего заседания FOMC. ФРС по-прежнему ожидает, что во второй половине этого года инфляция будет умеренной, но окажется выше ее уровня в первом полугодии. В среднесрочной перспективе, и в более долгосрочном плане инфляционные ожидания, как предполагается, будут оставаться стабильными, изменения цен на товары и импорт будет относительно небольшими".

Завтра опубликуют минутки FOMC, и у рынков с этим связаны определённые ожидания. Но сначала по порядку. Из всех выступавших в последнее время представителей ФРС, многие высказались за продолжение QE, но многие высказались и против. Мне не трудно выявить из выступавших тех, кто голосует в комитете и кто не голосует, но делать этого не буду, так как многие господа из разных ФРБ в любом случае оказывают пусть косвенное, но влияние на результаты обсуждений. Дело в том, что скоро наступит следующий год, в начале которого произойдут плановые перестановки среди голосующих. И, хотя этот момент не сможет повлиять на решения комитета в декабре, он может оказать сильное влияние на следующие встречи.

На утро понедельника. Распределение спроса и предложения в основных валютах по пяти европейским банкам, предоставляющим брокерские услуги форекс.Напишу только про ближний спрос, так картинка очень быстро плывёт. Рынки очень сильно напугали обманчивые решения в политике центральных банков, поэтому сейчас суета сует.

Евро. Снизу. На 1.3400-15 лежит сильный спрос, 27% всего отложенного спроса в паре. На 1.3445-55 находится полоса слабого спроса, около 2% всех ордеров. Наверху. Совсем недавно на отметке 1.3475 стояла куча ордеров на покупку доллара, затем они частично были сняты, частично поглощены движением цены. Сейчас спрос на доллар переместился в диапазон 1.3547-84, сильно размазанная полоса, в которой не определить явных пиков спроса. Здесь сосредоточено около шести процентов всего спроса. Достаточно сильная граница отмечена на 1.3665, там пик оферов, прямо на линии лежит около шести процентов отложек на продажу евро. Сильный уровень. Выше каждой из границ спроса на доллар лежат узкие полосы спроса на евро - стопы и ордера серийных покупателей, работающих на основе пирамид.

Прочитал ещё днём Testimony от Джанет Йеллен и понял, что слушания в комиссии сената не будут столь интересными, как ожидалось. Я не смотрел, может быть зря, но, судя по тому, что комментариев на этот счёт пока нет или совсем мало, в сенате не произошло ничего экстраординарного. Да и по реакции рынков видно. S&P500 продолжает расти, ещё бы, в чан обещали добавлять дрожжей в тех же количествах, что и раньше. Можно и пухнуть. Странно другое. При всей однозначности позиции Йеллен, на рынках продолжают ползать слухи о том, что в декабре всё-таки будут сокращены программы скупки активов. Я для себя отметил из выступления Йеллен несколько моментов.

Странные вещи происходят с евро, согласитесь. Многие не согласятся, многие скажут, что это нормально. Вы разве не знали, что после мощного движения всегда случается откат? На 99 процентов случается. Нет, не знал. То, что это может случиться с вероятностью 50/50 - предполагал, а вот до таких высоких вероятностей мне ещё далеко. Это практически сказать "язнал".

Так что же происходит? Банальный откат после движения? Начнём с того, почему так отреагировали на нонфармы. 200 тысяч новых рабочих мест. Безработица на прежнем уровне. Как в прошлом месяце выросла на десять процентных пунктов - так и осталась там - 7.3%. Я уже не раз упоминал о том, что число 200 - магическое число, и возникло оно с подачи не одного, а нескольких представителей ФРС, которые мельком, вскользь, упомянули о том, что если мы хотим увидеть реальное восстановление, то рынку труда нужно ежемесячно добавлять по 200К. Вскользь - не вскользь, но число в памяти отложилось, и теперь это число действует как рефлексивный раздражитель.

Нет, почему же, можно сказать "Я знал, что у меня родится мальчик". Четверть века назад этого сказать было нельзя, а сегодня можно. Лично у меня таким вот образом много лет назад родилась вторая дочка. Я тогда точно знал, что будет мальчик, был уверен в этом... Можно даже утром сказать, что в магазине за углом мороженое по пятьдесят рублей за килограмм, потому что вы его вчера там видели по этой цене. Но со мной происходили странные вещи. Я поутру приходил за мороженым по пятьдесят, а оно уже стоило шестьдесят. Можно даже, полушутя так, с юморком, сказать: я ещё в среду знал, что в четверг европейский центробанк снизит ставки. Нужно быть дураком, чтобы сказать об этом всерьёз. И пусть сколько угодно обижаются те, кто "знал". Можно с важным видом заявить и о том, что кто-то заранее знал о решении ФРС не сокращать покупки бумаг в сентябре. Можно и про пятничный отчёт по рынку труда в США громко заявить: а я знал! Знал, что отчёт будет хорошим.

Долго писать не буду. Никак не мог предположить, что европейский центробанк сегодня решится на меры, которые ставят его в положение безысходности. У ЕЦБ теперь практически нет манёвра. Так как меня такое решение сильно ошарашило, а ошарашило оно, как я понимаю, не только меня, мыслей тоже нет. Пришлось читать чужие. Не помогает. Надо обмозговывать. Одно хорошо: разрешилась одна из неопределённостей, которая могла повиснуть дамокловым мечом ещё на месяц. Теперь неопределённости нет.

Позиции мои в евро, естественно, все закрылись. Я, как осторожный, наученный горьким опытом, прожженный кислотами рынка трейдер, приволок стоп под самое то место, где его срыв выводил сумму позиций в небольшой плюс. Там и закрылось. Три позиции с прибылью, одна с убытком. К выходным разворошу застывшие мозги и что-то придумаю с торговым планом. В данный момент открыл малюсенькую покупку евро от 1.3412.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Ну вот, мнение ещё одного члена Комитета по открытым рынкам нам известно. Глава Федерального резервного банка Эрик Розенгрен считает, что ФРС в течение следующих лет должна очень медленно снижать объем покупок облигаций. С его точки зрения, нужно быть абсолютно убеждённым в том, что экономика восстанавливается, рынок труда в норме, и инфляция приближается к двум процентам. Он полагает, что срок полного окончания стимулирующих программ в середине 2014 года сильно оптимистичен. По его словам, статистика свидетельствует о том, что экономика топчется на месте. Он однозначно полагает, что снижать объём покупок на баланс ФРС ещё рано. Святые слова. Я полностью согласен с Розенгреном. Взялись "стимулировать" - стимулируйте до конца, или признайте, что ваше "стимулирование" было не за тем придумано, и результатов не принесло.

Два дня в евро продолжается странная заминка. Это же надо, так быстро лететь, а потом встрять. Вот, а вы говорите "не ловите кинжалы". Что-то кинжал воткнулся в какую-то твёрдую субстанцию, типа бетонного перекрытия, и ни выдернуть его, ни пробить ниже. Причины есть. Достаточно очевидные причины. Через день заседание ЕЦБ, и рынки очень беспокоит основная и депозитная ставка центробанка. Беспокойство это возникло по причине резкого снижения инфляции, а причины возникновения такого снижения очень хорошо описала  Kitten  на смарт-лабе, она даже отметила один интересный момент, который я упустил из памяти.

Ну вот, всё оказалось проще, чем я думал. Всегда можно просто подождать - и нам всё объяснят. И нам объяснили, что сначала вырос доллар, а потом евро упала по двум причинам. Всё-таки доллар вырос потому, что FOMC убрал из комментариев к заседанию намёк на то, что программа стимулирования может быть не только сокращена, но и расширена. Есть предположение, что трейдеры просто были нацелены на эту фразу, а сзади подпирали роботы, работающие на сканировании новостных лент, и роботам эта фраза тоже была небезразлична - программисты здорово постарались. И теперь, со слов финансовых аналитиков, мы точно знаем, что на следующий день после заявлений Феда, евро упала по причине снижения  инфляции  в еврозоне, и потому, что ЕЦБ практически поставлен перед необходимостью снизить ставки. Ну и безработица подросла. Спасибо за объяснения.

Не хочу разбираться в том, что и кто там углядел такого в сопроводительном заявлении FOMC, а надо. Я специально излазил его вдоль и поперёк, разве что не обнюхал, но ничего такого, что могло вызвать взрывной рост доллара, не нашёл. Кстати, почему взрывной? В паре с австралийским долларом, его штатовский тёзка упал, затем преспокойно вырос выше, чем был, а сегодня снова снизился. Так что долларовая реакция не везде оказалась такой же, как в главной паре. В паре с йеной доллар вообще повёл себя не по-людски, сначала вырос, а потом снова съехал на нет. Так что не хотят коррелировать валютные пары, не хотят.

Внимательно изучил резолюцию FOMC. Многие ждали конкретики, многие ждали, что Фед скажет о том, на какой срок он откладывает сворачивание стимулирующих программ. Так вот в документе об этом ни слова. По порядку:

- "Комитет признает, что инфляция упорно держится ниже целевых двух процентов, что может поставить под угрозу экономические показатели, но мы ожидаем, что инфляция в среднесрочной перспективе вернется к своим целевым показателям".

Среднесрочные перспективы - это не день и не два, это месяцы. Я уже когда-то писал в одном из обзоров, причём это было довольно давно, может год назад, может пару лет, о том, что ФРС спит и видит растущую инфляцию, так как хотя бы появится какой-то сдвиг. Это будет означать, что торговля в реальном секторе сдвинулась с мёртвой точки. Поэтому именно инфляции Фед уделяет такое пристальное внимание. Но, как видим, ожидания у него не самые радужные.

Сразу хочу принести извинения тем, кто строил свои торговые валютные системы на объёмах СМЕ и внял всему, написанному мной в выходные. Я так понимаю, что поклонников кластердельты и тех, кто использует данные с Чикагской фьючерсной биржи для работы на споте форекс, не так мало, как может показаться. Люди, правильно понявшие мой посыл, оказались перед дилеммой: то, чем они пользовались раньше, может оказаться фикцией, но раньше помогало торговать. Отказаться от системы или пользоваться ей и дальше? Спешу дополнить мой рассказ. На всякий случай жирными буквами ещё раз напомню, о чём было повествование: объёмы торгов с фьючерсной биржи СМЕ никак не соотносятся с реальными объёмами рынка форекс.