Фраза "ставки будут оставаться низкими в течение длительного периода" канула в лету, теперь на повестке дня новые изречения FOMC: "проявлять сдержанность" или не проявлять. У меня иногда создаётся впечатление, что члены комитета по открытым рынкам тихо хихикают в кулак или открыто хохочут, тыча друг в друга прокуренными пальцами - "И как теперь отреагируют аналитики на наши пасквили?" Короче, они всё-таки решили в очередной раз "проявить сдержанность".

Не отпускает мысль, а что же такое есть за пазухой у Ципраса, если он себя так откровенно нагло ведёт? Нет, господа, честный человек, заняв деньги, должен их отдать. А если не может, то обязан идти на поводу у кредитора. Или вообще не надо было влезать в долги. Ах, это не он влез, а его предшественник? Только вот этого не надо... Идёшь к власти - значит знаешь на что идёшь. Знаешь прекрасно, что становишься преемником долга и всех прочих косяков. Договариваться - это значит договариваться. А сейчас в политике греков чувствуется неприкрытый шантаж. Мол, выйдем из еврозоны (и объявим дефолт, само собой), тогда попляшете, тогда покопаетесь в навозе вволю. Понюхаете фунт лиха.

Сегодня будут результаты заседания Еврогруппы (министров финансов стран еврозоны), из которых станет ясно, продлится ли программа помощи или она будет свёрнута. Не совсем так и конкретики может не быть. Могут отложить решение или принять дополнительные положения. В данном случае лично меня волнует позиция министра финансов Греции Варуфакиса - согласны ли греки вообще на продолжение программы помощи или категорически от неё отказываются. Всё дело в условиях предоставления этой помощи. В предвыборных обещаниях Ципрас заявлял, что многие пункты в плане государственной экономии, принятые предыдущим правительством, нужно отменить. Именно отменить без альтернатив, не умеют греки экономить. Вот это и есть предмет спора. Будет ли сохранена программа с новыми условиями (согласится ли Еврогруппа на смягчение требований к экономии) или Европа не пойдёт на компромисс.

Греческий вопрос - вполне решаемый вопрос. Но только на время. В очередной раз я совершил экскурс в историю "греческого социализма", который в корне отличается от так называемого "социализма" шведского, где социальные выплаты (в том числе и пенсия) очень высоки. Но в Швеции есть с чего платить, а вот что у нас в Греции? Привычка жить не по доходам никогда ни к чему хорошему не приводила. Затасканный пример - государственное бесплатное высшее образование сжирает уйму денег. Если заняться перечислением льгот для студентов, то уйдёт не одна страница машинописного текста. Из основных: бесплатное питание (или с очень большой скидкой), бесплатное медицинское обслуживание, бесплатное общежитие, скидки на проезд в общественном транспорте и так далее. В какой стране мира ещё есть такое? Это всё идёт из госбюджета, заметьте. При попытках отмены любой из перечисленных льгот тут же поднимаются студенчески бунты. Вот что греки умеют делать хорошо - это бунтовать.

В формулировках Федерального резерва, точнее комитета по открытым рынкам, занятость фигурирует как один из самых важных компонентов, с помощью которых ФРС отслеживает экономические перспективы штатов и относительно которых принимаются решения по стимулированию или сдерживанию экономики. После того как Фед начал первые программы количественного смягчения, а затем продлевал и продлевал их действие, вся деятельность ФРС переместилась из области управления экономикой к простейшей формуле выживания. И формула эта многослойная и очень двусмысленная: 1. Чтобы не рухнула банковская система - накачивай её деньгами. 2. Чтобы не рухнул бюджет - накачивай деньги в Казначейство. 3. Чтобы не рухнул бизнес - дай ему денег под залог хоть чего-нибудь.

Неоднократно упоминал о том, что самым страшным риском в еврозоне была и остаётся Греция. Это как раз после того, как ЕЦБ исчерпал свой арсенал пыток, а рынки исчерпали свой арсенал ожидания этих пыток. Всё, бояться вроде нечего. Евро может начинать рост, а Европа может ждать инвестиций хотя бы в фондовый рынок, который вроде обещает расти на вливаниях ликвидности. Однако ленты пестрят Грецией и только Грецией. Это вполне ожидаемое продолжение комедии, которого можно было бы избежать, расставшись с греками ещё четыре года назад.

Рассматривая только саму йену без влияния других валют, самым удобным способом анализа является взгляд на дальнейшую политику Банка Японии. А политика эта на первый взгляд проста до неприличия: Банк вроде бы готов продолжать стимулирование инфляции (именно инфляции, а уж затем экономики, полагая инфляцию двигателем прогресса), но пределы стимулирования тоже прорисовываются в планах Куроды. Не так давно  просматривал веяния от японских чиновников  и сейчас заново внимательно перечитал новые посылы. Кое-что изменилось, причём изменилось в сторону смягчения речей (но не политики центробанка).

Начну с сильного доллара. Это такая вещь, что с какой стороны ни посмотри, всё выглядит по-разному. К примеру, выросший относительно всех валют доллар мешает росту инфляции, этому так называемому стимулу роста. Ну, об инфляции и его влиянии на импорт разве что ленивый не писал, а вот о том, что ревальвировавшая валюта США влияет на ставки по активам, задумываются не все.

Напишу только по евро и йене. Между прочим, в евро расположение ордеров достаточно очевидно, проработанные зоны консолидации создают так называемые поддержки и сопротивления на краях диапазона. Тут трейдеры единогласны и далеко ходить за мыслями не хотят, слишком близки к рынку недавние отскоки от уровней. Там и выставили заявки. По йене тоже предупрежу в очередной раз: на европейских площадках, по которым у меня есть сведения (да и то неполные), йена почти не торгуется, её место обитания - зона азиатско-тихоокеанского региона, и по тем поставщикам ликвидности у меня данных просто нет, так что данные локальные и могут сильно отличаться от глобальных настроений. И опять на всякий случай предупрежу, что картина нестабильная, всё может смениться в момент - ордера на сотни мио снимаются за секунды - и нет уровня.

От разговоров пора переходить к делу, однако Фед не торопится. От разговоров о ставках, естественно. Для того, чтобы не повышать ставки, можно придумать тысячи причин, для того, чтобы их повысить, причин не так и много. Напомню, что ставки как таковые - инструмент управления кредитованием, это основная функция, через которую, собственно говоря, идёт манипулирование всей экономикой. Федеральный резерв выдаёт кредиты банкам, а те в свою очередь всем остальным. Есть приоритеты, есть разные ставки, есть дисконтное окно, но суть одна: с помощью ставок можно разгонять и замедлять экономические процессы. В данный момент задача одна - разогнать.

Со стороны странно, и даже очень странно, что Европа не обращает внимания на риски со стороны отказа Греции по выплате долгов. DAX просто очумел и лезет вверх на решениях ЕЦБ - деньги явно пошли впрок. Долговой рынок забыт, теперь можно взвалить всю непосильную ношу на центробанк, избавиться наконец от вполне приличных по надёжности (и всё-таки вызывающих сомнение), но весьма слабых по доходности бондов суверенных государств и заняться наконец делом - пустить деньги в фондовый рынок, который просто обязан расти на обещанном триллионе свеженапечатанной ликвидности. И даже Греция с её капризами делу не помеха.

Честно сознаюсь, я не люблю резких движений рынка. Даже в тех случаях, когда я на этом зарабатываю. Сказывается наверно напряжение, связанное с полётами во время самого пика кризиса 2008-09 годов. Недавно мне удалось (случайно ли, осмысленно ли - неважно) забрать неплохую часть снижения eur/jpy, но и это морального удовлетворения не принесло. Большая часть позиций (на основном рабочем счёте все позиции) было закрыто лишь потому, что на торговлю накладывает сильный отпечаток так называемая обязаловка. Отчётность за квартал должна быть плюсовой. Лучше всего, если каждый месяц закрыт с прибылью или хотя бы не в убыток. Тогда премия гарантирована, причём от размера прибыли она зависит напрямую. Плюс ко всему торговать большими объёмами очень и очень тяжело в первую очередь морально, особенно когда видишь, что полученная прибыль десятками тысяч уплывает коту под хвост. И это при всём при том, что давно убедил и даже заставил себя отвлечься от понятия "деньги" во время торговли. Только статистика, только пункты и проценты, иначе голова идёт кругом.

Не буду писать про евро, которой и так плохо, а её продолжают гнобить через Греции, Сиризы и общую дестабилизацию посредством угрозы с Марса - ИГИЛ и проч. Партия-коалиция радикальных левых (почему, кстати, их всегда называют "левыми", потому что они всегда неправы?) победила с разгромным счётом. Их ответственный за экономическую политику коалиции Яннис Милиос уже заявил что-то вроде "все программы, которые были согласованы правительством Самараса, мертвы". Боюсь, что Ципрас, руководитель Сиризы, захочет остаться у власти подольше, и поэтому просто обязан воплотить в жизнь свои предвыборные обещания. А обещания самые что ни на есть радикальные - отказ платить по долгам, что практически означает выход из еврозоны и возврат к драхме. Интересно как на это отреагирует остальная периферия. А евро тем временем будет в шоке.

Довелось мне на днях побеседовать с тремя трейдерами из Германии и Голландии на тему анализа. Все трое работают "на фирму", только немцы трудятся в конторах, занимающихся Proprietary trading (по-русски это чаще всего озвучивается как Проп - фирма, нанимающая трейдеров для работы с собственными средствами компании), голландец работает с инвестфондом, который торгует на финансовых рынках по принципу доверительного управления. Разницы в работе самих трейдеров практически никакой, им абсолютно наплевать на то, чьи деньги, им важен результат - от него они получают премии. Как впрочем и мне. Важен результат.

Вчерашний  вброс WSJ, Рейтерса и Блумберга о размерах QE и его сроках  можно назвать проверкой на будущее поведение рынка. "Не названные источники из ЕЦБ" могли оказаться и реальными людьми, и вовсе вымышленными персонажами. В первом случае новостные агентства, передрав друг у друга фейк, воплотили в жизнь мечту всех трейдеров, они искусственно создали инсайд, благодаря которому был выявлен рефлекс как у собаки Павлова - что сожрут и в каком количестве. Если персонажи из ЕЦБ - реальные люди, значит сам регулятор таким образом проверил рынки на хлипкость.

Пирамиду продаж на евро/йене я полностью прикрыл сегодня на 136 ровно, хотя собирался закрывать в понедельник с утра. То на то и вышло. Закрыть-то закрыл (чисто для успокоения нервной системы, расшатанной беспределом ШНБ, пусть он даже сыграл и в мою сторону), но торговая идея сохранилась. Начал я её описание ещё в позапрошлые выходные,  в прошедшее воскресенье дополнил  и разрисовал красками. Я ни в чём абсолютно не убеждён, просто картинка складывается таким образом, что йена вновь может начать пользоваться спросом (в том числе и против доллара) как защитный актив. Повторяться не буду, всё давно расписано.

Для начала небольшой обзорный экскурс в экономику Японии. Высокотехнологичное и энергозатратное производство требует не только энергоносителей, но и сырья, всё это Япония импортирует и значит покупает за сильно подешевевшую собственную валюту. Так что слабая йена - удар по импортёрам и свобода манёвра для экспортёров. Но здесь ещё работает и обратная цепочка: рост цен на сырьё вызывает рост себестоимости продукции, поэтому, например, машиностроительный экспорт испытывает давление от высокой стоимости (в йенах) конечной продукции предприятий. В целом же наблюдается некий баланс. Йена дешёвая, и поэтому высокая стоимость экспортируемой продукции нивелируется. И всё-таки перекос наблюдается. Плачут и импортёры и экспортёры.

Не могу ещё раз не затронуть тему отвязки франка от евро. Момент животрепещущий, свежий, к тому же сильно пошатнувший рынки. Уже обозначились и пострадавшие. Я не имею в виду частных трейдеров и их проблемы, влетели дилеры, влетели целые инвестиционные компании. Швейцарский национальный банк не мог не предполагать такого поворота событий, но всё-таки сделал то, что сделал. Можно домыслить и следующее: ЕЦБ был в курсе, а если это не так, то зачем тогда вообще совещания на высшем уровне, зачем тогда существует Базель и Бильдербергский клуб, где заключаются негласные договорённости о проведении дальнейшей мировой финансовой политики? Не предупреждение ли это для ЕЦБ о том, что не надо совершать опрометчивых шагов по дальнейшему смягчению, о том, что европейское QE проводить нежелательно? Прислушается ли к этому сам европейский регулятор? Томас Йордан как бы говорит Марио Драги: Вы, конечно, можете делать что хотите, но я в этом безрассудстве участвовать не желаю.

Сказать, что Швейцарский национальный банк навёл шороху - значит ничего не сказать. Что будет дальше - на эту тему говорить можно много, но сначала лучше бы разобраться в причинах такого решения. То, что решение осознанно и выверено, это понятно, ни один уважающий себя центробанк не будет предпринимать ненужных или вредных шагов, это чревато последствиями как для экономики в целом, так и для самого Банка в частности.

Начну с того, что основополагающий фактор для крупномасштабного падения евро отсутствует. Таким фактором я считаю системный кризис. Его нет. Есть политика центробанка, официально направленная на борьбу с дефляционными ожиданиями. Никак не сравнить существующие условия с теми катаклизмами, которые происходили во времена долгового кризиса. Никак. Совершенно несопоставимые условия. Отсюда и мои долгие сомнения по поводу дальнейшего ослабления евро. Глядя на график и сравнивая размеры падения евро и его крутизну, возникает впечатление, что нарушены причинно-следственные связи, что в нынешних условиях мы подходим к моменту полного разрушения еврозоны, что в европах свирепствуют дефолты, банкротства и прочие ночные страхи финансиста. Полное впечатление, что ЕЦБ без устали печатает деньги, а их всё не хватает. Но ничего подобного нет и в помине.

Опять всё через "если". Не бывает по-другому. Есть сценарий, исполнимый при одних условиях, и есть альтернатива, происходящая из совершенно иных предпосылок. Весь бред, который мне пришёл на ум перед и после празднования Нового Года и есть свалка сплошных "если", которые могут реализоваться, а могут и кануть в лету, как провалилось в небытие большинство прошлых умозаключений. Так вот, условие простое: вновь созданный искусственно кризис будет продолжаться. То ли это заключительная часть того самого кризиса 2008 года, то ли совершенно новая формация, но с другими исходными данными.

Нет, господа, всё когда-нибудь вылезает наружу. Если появляется чёрт, то в любом случае запах серы остаётся. Я упустил многие моменты, и в особенности не отдал должное геополитике, но, как уже не раз писал, политика вообще - инструмент непредсказуемый. Волны не гасят ветер и ветер не от того, что деревья качаются. Приведу простой пример, над которым стоит задуматься, причём задуматься серьёзно. Не будем брать в расчёт периферию Европы, возьмём самый центр, Германию и Францию. Без графиков, без конкретных данных, просто навскидку, в памяти всё давно разложено по полочкам. Из последних экономических данных прекрасно видно, что если даже есть огрехи в промышленности и сельском хозяйстве, то они невелики. Проценты или доли процентов в минус. И в Германии и во Франции.

Новостей нет, так что строить рассуждения не на чем. Поэтому в очередной раз размышления самого общего плана. По поводу инвесторов. По поводу валютных потоков. И так далее. Я изредка затрагиваю тему инвестирования с точки зрения международных денежных миграций. Тема интересная, злободневная, но я в ней ни бельмес. Просто потому, что я не инвестор и никогда им не был. И пока не собираюсь. Есть средства в банке, есть средства на торговых счетах, есть немного и в акциях, но назвать это профессиональным инвестированием нельзя. Так, диверсификация портфеля, если угодно. По старинной поговорке, в которой говорится о том, что яйца лучше разделить по разным корзинкам. Даже на всякий случай рублёвые накопления присутствуют. Мало ли - рупь по пять долларов. Или пять долларов за рупь. Чем чёрт не шутит.

Когда не торгуешь, возникает некая свобода мышления, и в рассуждениях исчезает скованность позицией и собственным позиционированием вообще. Поэтому сейчас самый момент сделать несколько заметок для памяти. Спонтанно возникающие мысли, даже если они нелепые, даже если они не получат должного продолжения, надо зафиксировать.

Сначала определения с небольшими разъяснениями. Своими словами: Маркетмейкер (ММ) - это организация (фирма), берущая на себя ответственность обеспечить ликвидность в определённой бумаге на бирже. Маркетмейкер - делатель (формирователь) рынка, то есть присутствует на рынке для того, чтобы рынок дышал. Занимается он этим не один, маркетмейкеров много, все они являются профессиональными участниками биржевых торгов. В том числе их много работает и по одной бумаге (14-50 дилерских или брокерских контор). Чтобы обеспечить пресловутую ликвидность, ММ обязан (все пункты обязательств оговорены в договоре с биржей) самостоятельно заниматься покупкой и продажей подотчётных бумаг. Кроме этого он "сводит" покупателей и продавцов, то есть является посредником в сделках.

Хватит говорить о ФРС и ставках, накопилось немного сведений и о дальнейших планах ЕЦБ, хотя они как обычно разноречивы. Вернёмся к тому, что Европейский центробанк хочет запустить дополнительные программы стимулирования, но опять же сроки достаточно туманны (как туманны и сроки начала поднятия ставок ФРС). Попробуем суммировать высказывания и намёки членов Совета ЕЦБ, что, как я уже не раз упоминал, сделать достаточно тяжело в связи с очень широким составом Совета. Больше людей - больше мнений. Больше разногласий. К тому же все вопросы решаются не в рамках одной страны, а между несколькими государствами, у каждого их которых есть собственные интересы. Итак, из известных выступлений. За и против введения новых программ по выкупу государственного и корпоративного долга.

Рассуждать можно бесконечно. Только не всегда это приносит желаемый результат. Больше того, что я написал за прощедшую неделю и раньше, мне не осмыслить. Дело в том, что идеи не безграничны, а торговые идеи вообще исчерпываются двумя посылами: покупать или продавать. В преддверии Нового Года и прочих прелестей бытия рынки впадут в спячку, и только самые активные товарищи будут буйствовать небольшими объёмами на тонком рынке, будоража умы и заставляя окружающих вспоминать пресловутого кукла, которого нет. Тонкий рынок - понятие вполне ясное и осмыслить происходящее на нём достаточно просто - бесятся мужички.

Не совсем верная постановка вопроса, потому что коррекции как таковой не было. Я бы назвал происходящее в валютной паре евро/доллар консолидацией со сползанием вниз. В октябре один диапазон, в ноябре и декабре - смещение с расширением границ. Причины сползания известны, их красной нитью я провожу через все свои повествования: ЕЦБ стремится к дальнейшему смягчению политики, ФРС готовится к ужесточению. Однако, консолидация с намёком на коррекцию есть и основания для подобного поведения рынка тоже должны присутствовать.

Ставшая за несколько лет знаменитой и прочной как Геркулесовы столпы фраза так и осталась неизменной. Фраза эта зародилась в минутках FOMC на заре времён и теперь существует как бы вне времени и пространства. Звучит она просто и в выдержках из протоколов я её неоднократно упоминал: "...будет целесообразным сохранить целевой диапазон для ставки по федеральным фондам от 0 до 0.25% значительное времяпосле октябрьского окончания программы покупки активов, особенно если инфляция по-прежнему будет прогнозироваться ниже долгосрочных целей Комитета в 2% и при условии, что долгосрочные инфляционные ожидания останутся прежними". Всё казалось бы ясно, и о чём дальше говорить?

И все-таки, рыночные настроения являются двигателем цен. Не конкретная ситуация, не сиюминутные проблески сознания, не глобальные ответы на задачи, поставленные перед суперкомпьютерами, а простой людской бред, рождённый в душных кабинетах. А вообще-то рыночные движения зачастую напоминают рывки косяка мелкой рыбёшки, напуганной стаей дельфинов. Боимся любой тени, в том числе и собственной. Внутридневные настроения меняются мгновенно, зато патологические затяжные приступы долго рождаются и длятся неделями и месяцами.