Объёмы заказов в промышленности Германии (Factory Orders) упали, причём очень сильно упали. Они оказались не только ниже прогноза, но и хуже предыдущего значения ( -1.6% м/м, 0.5% м/м, -3.2% м/м). Для меня этот факт оказался большой неожиданностью. Впрочем, не только для меня. И евро свалилась бы ещё сильнее, если бы не барьер из бидов. А так всего-то 30 пунктов. Интересно, что объём заказов всегда являлся опережающим индикатором для промышленности, это и не мудрено, заказы определяют темпы дальнейшего развития. Нет заказов - нет перспектив.

Собственно говоря, евро получила отрицательный импульс, а доллар вырос ровно так, как предполагалось в выходные. Индекс PMI в европах вышел за прогноз вниз (кроме французского и немецкого, Индекс PMI для сферы услуг Германии вырос), а PMI от ISM в штатах наоборот, получился положительным. На графике евро таким образом за день сформировались две ступеньки - реакция на два события. Всё как в учебниках. Рынок реагирует на экономические обстоятельства, имея в виду будущие действия центробанков. Раз уж затронуты конкретные данные, упомянутые мной в воскресенье, стоит вспомнить и завтрашние показатели, на которых я тоже заострил внимание: есть хороший прогноз по промышленному производству в Германии, и нет причин ему не сбыться. А если так, то и вырасти евро тоже сможет.

Несколько новостей прошедшей недели как-то пролетели мимо моего сознания. Точнее, я их зацепил краем, осознал, разделил в памяти на несущественные и важные и оставил перевариваться. В общей картине мира они нужны, ещё как нужны, но в движения рынка эти события не внесли практически никаких корректив. На всякий случай вспомню их и разложу по полочкам. В архив, так сказать.

Решение FOMC по процентной ставке и общий настрой комитета по открытым рынкам никого не удивил. Объёмы покупок активов на баланс в очередной раз сократили, но все уже давно убедились в том, что Фед держит слово и закончит QE осенью. В принципе, я об этом уже говорил, как и о сроках поднятия процентных ставок. По всем соображениям, ставки начнут менять во второй половине следующего года, но и здесь не всё ясно. К примеру, Фишер из ФРБ Далласа считает, что сроки можно и сместить ближе, так как инфляция и экономика растут более быстрыми темпами, чем ожидалось. Слабо верится. Конечно, рост есть, и заметный рост, но до заявленного предположительного срока ещё год, и мало ли что может случиться.

Если евростат говорит о том, что европейская инфляция замедлилась, то она именно замедлилась. В подтасовках их не уличишь. Можно было предположить, что нерастущая немецкая инфляция, данные по которой вышли на днях, потянет за собой и всю еврозону. То есть подобный вариант можно было предугадать. И всё вроде согласуется с моими весенними мыслями, несколько месяцев подряд я только и твердил о том, что это тенденция, и засомневался только после уверенных заявлений Драги о том, что Европа не пойдёт по японскому дефляционному сценарию, Японии и Европе не по пути, менталитет разный и так далее. Да и причины возникновения явления тоже вроде как не совпадают. Однако, с начала года потребительские цены никак не могут выйти из некоторого диапазона. Рост цен есть, но он не укладывается в рамки, установленные центробанком. А ЕЦБ ставит цели, исходя из теории экономического развития, которые то ли верны, то ли нет - непонятно. Но центробанки ими руководствуются. Важно другое: относительно текущих проблем с инфляцией строится нынешняя политика регулятора, и значит, за ней нужно пристально следить, как любил поговаривать незабвенный Трише.

Завершилось заседание FOMC, и сопроводительное заявление не блещет новизной. Вновь сократили покупки MBS и трежерис на баланс в полном соответствии планам партии и народа. Осталось всего два заседания до полного завершения QE. Все смеются, все довольны, вот только доллар на всех этих успехах не больно то вырос. Странно? Ничуть. Смотреть надо в детали, а самой главной деталью сейчас являются ставки центробанка, и не сами ставки как таковые, а сроки начала их повышения. А в релизе Феда в очередной раз сказано:

Интересная подборка мнений появилась на tradersroom.ru. Я сам нередко грешу статистикой от чиновников, собираю высказывания и на их основе пытаюсь сделать выводы о политике центробанка в целом, ведь ни для кого не секрет, что большое складывается из малого, и каждое частное мнение имеет вес, тем более, если это мнение не просто "эксперта", а облечённого властью гражданина. Допустим, можно сделать весьма точные прогнозы настроения членов FOMC, или если поднапрячься, то и ЕЦБ, хотя это сделать гораздо сложнее хотя бы потому, что в Комитете по открытым рынкам Феда всего несколько решающих членов, а в Совете европейского центробанка - десятки.

Недельный график евро я уже публиковал не раз, нарисую ещё, от меня не убудет. График очень показательный, всего несколько линий успешно отражают все краткосрочные тенденции больше года, поэтому линиям в какой-то степени можно доверять. Такое впечатление, что не только у меня они нарисованы, кто-то у голдманов или саксов такую же разметку имеет. Практически восемь недель цену удерживал весьма слабый с виду канал, который в прошлом работал своими границами как уровнями, не боле того. Но вот на время превратился в непроходимую преграду. И его сломали. Цена вырвалась на простор и теперь у меня в мыслях только достижение уровня 1.3360 с копейками. На нём, кстати, как я упомянул в обзоре по расположению сил, находится неплохая поддержка из бидов.

Евро в паре с долларом сломала очень сильную поддержку, которая находилась на 1.35 и ниже, до 1.3470. Как это случилось непосредственно на уровне 1.35, я уже писал. И во второй раз большое количество ордеров было снято на самом уровне и под ним. Опять же ситуация смахивает на согласованные действия. Дело в том, что в этом узком коридоре наблюдался не просто рядовой спрос, там стоял реальный заслон, который очень быстро убрали в пятницу, 18-го числа. Потом биды были восстановлены, но не в полном объёме, а затем снова последовал уход покупателей с занимаемых рубежей. Вариант с зомбированием толпы или массовым гипнозом я отметаю сразу, остаётся только думать о действительно слаженных действиях рынка при реакции на событие. Из событий мне на ум приходят только в очередной раз всплывшие проблемы с португальскими банками и обострение геополитической обстановки. Все экономические факторы не в счёт.

В любом случае QE закончится в срок. Достаточно убедительные комментарии Йеллен и окружающая атмосфера говорят о том, что небывалые вливания доллара в Казначейство США прекратятся в конце октября. Всем понятно, что бюджету придётся туго, что государственные финансы штатов имеют жуткий дефицит, который нужно восполнять заимствованиями и только заимствованиями. Фед прекращает эмиссию и, значит, вся надежда на внешних инвесторов, которые не спешат увеличивать свою долю помощи бедному соседу.

Получилось так, что я немного ослеп со своими наблюдениями за оферами и бидами и не заметил элементарной технической картины, которая говорила за то, что одна из сильнейших поддержек пробита и тестируется снизу. С одной стороны всё верно, технический анализ и сам график для меня вторичен, однако и фундаментальную часть я тоже как-то упустил из виду. Июль заканчивается и надвигается август, когда решатся все вопросы с европейскими долгосрочными кредитами ЕЦБ. Я всё-таки успокоился, можно сказать был убаюкан монотонными движениями в узком диапазоне, о котором сам же и намекал ещё в начале июня. Только я почему-то думал, и даже почти убедил себя в этом, что коридор расширится вверх. Рынок усыпил бдительность и сделал каверзу, к которой я был не готов.

Не зря я вчера расписал некоторые аспекты ценообразования в системах ECN. Дело в том, что в пятницу мне пришлось пронаблюдать собственными глазами очень интересную картину воздействия на рынок. Хотя я приверженец классического мировоззрения и отрицаю намеренные вмешательства в рынок кукла, вельзевула и прочих чертей, но события пятницы меня в этим мнении в какой-то степени пошатнули. За событиями в этот момент я не очень следил, а проверка после времени ничего существенного для снижения евро не дала, то есть как таковых событий не было, а если и были, то не масштабные.

Ещё раз вернусь к теме ценообразования на рынке форекс, потому что этот вопрос напрямую относится к проблеме ценовых уровней, сформированных отложенными ордерами спроса на ту или иную валюту. Я уже не раз касался  принципа формирования цены на ECN  - Electronic Communications Network (Электронных торговых системах), где цена формируется самими участниками рынка. Конечно, барьер из бидов может только сдержать падение цены, но на этом барьере ей не вырасти по той причине, что участвующие в сильном барьере ордера только удерживают цену на месте до тех пор, пока последний контракт не будет поглощён встречным контрактом, и только потом произойдёт смена цены.

Не стал бы я столь рьяно отстаивать своё мнение о том, что Йеллен для рынков не сказала ничего нового, и на всякий случай пересмотрел материалы из комитета Сената. Внимательно пересмотрел. Ничего нового, истинно так. Ничего нового для себя, ничего нового для рынка. Совершенно нейтральные, я бы сказал умеренные речи. Что же так взволновало рынки? Нервы, скорее всего нервы. Всех достал унылый и скучный боковик, вот и решили немного поиграть в орлянку, авось подхватят? Движение подхватили, но не надолго.

Вчера госпожа Йеллен выступала в Конгрессе с полугодовым отчетом по монетарной политике перед Комитетом по банковским, жилищным и городским делам Сената США. В самом выступлении я не заметил никаких отклонений от ранее выбранного курса, достаточно привести несколько высказываний, чтобы понять о продолжении взятого курса. Вопрос с повышением ставок, разрешения которого так ждут рынки, тоже повис в воздухе. Это и понятно, Йеллен не желает брать на себя ответственность за беспочвенные заявления, для неё сейчас самым главным является удержать рынки от резких движений, особенно рынок государственного долга.

Фундаментальную составляющую движения главных валютных пар я описывать сегодня не буду, они и так всем известны. Проблемы португальской финансовой группы Banco Espirito Santo задели евро так, как обычно задевают евро любые проблемы в банковском секторе, но развития рыночных движений на этом не произошло. Событие, как оказалось, не того масштаба. Международное подразделение Espirito Santo International (ESI) рассмотрело возможность подачи заявления о статусе банкротства, но пока идут переговоры с клиентами, так как дыра в финансах группы составила по оценкам ЦБ Португалии 1.2 ярда евро. Вообще-то нешуточное такое банкротство может случиться. Чем дело кончилось - не знаю, но рынки быстро успокоились. Новость на данный момент оказалась одноразовой.

Выступления Драги ждали многие, если не сказать все. Ждали уточнений, объяснений, рассуждений... Рассуждения были, как без рассуждений. Но глава ЕЦБ ударился в историю, между прочим подтвердив тот кулуарный слух, что европейский экономический союз в первую очередь был создан для того, чтобы предотвратить внутриконтинентальные межгосударственные войны, связав страны тесными финансовыми и экономическими узами, исключив фрагментацию и увеличив интеграцию. Теперь воевать бессмысленно, капитал настолько глубоко переплёлся во всех отраслях, что захват чужих территорий стал просто бессмысленным. Однако войны идут, и смысл в них есть, пусть даже не всегда он понятен с первого раза.

Завтра два сильных события: публикация протоколов заседания FOMC и речь Драги. Если разбираться детально, то выступление Драги может оказать сильное влияние на рынки только в том случае, если умножится его риторика по поводу следующих смягчающих шагов ЕЦБ. Об этом недвусмысленно намекают разного рода прогнозисты и прочие экономисты. Однако, если вдуматься, то усиливать риторику Драги не придётся, её просто некуда усиливать. Смягчения с точки зрения снижения ставок уже ждать не стоит, конкретно об этом говорилось не раз и все представители Совета ЕЦБ высказывались не раз: возможны только небольшие коррекции ставок в рамках коридоров, предусмотренных мандатом. По большому счёту снижать дальше некуда.

Результаты недели абсолютно не вдохновили ни покупателей, ни продавцов евро. Событий море, результатов ноль. Единственная правда в том, что диапазон устоял и сдвигаться не хочет. Похоже, сбываются мои между прочим выданные пророчества об узком коридоре, в который мы попали на лето. Коридор существует и технически и фундаментально: как стояли скопом офера и биды на обозначенных 12 июня уровнях, так и продолжают там находиться, только верхняя граница немного сместилась вверх с 1.3665 на 1.37, и в том месте сейчас спрос на доллар всё равно гораздо меньше по объёму, чем суммарный спрос на евро в точках 1.3510 и 1.3580.

Как и ожидалось,  данные министерства труда США  никак не повлияли на доллар, при всём при том, что количество новых рабочих мест получилось гораздо больше прогноза и практически совпало с расчётами от ADP. Кроме того, безработица существенно снизилась, но и это оказалось вполне ожидаемым фактором для рынка. Всё идёт в тренде, поэтому реакция никакая.

Госпожа Йеллен прочитала лекцию в МВФ и сильно углубилась в историю, но ничего важного на мой взгляд не сказала. Она провела аналогии и из них пришлось складывать общую картину того, что же она в сущности собиралась сказать. В конце концов всё свелось к разговору о финансовой устойчивости и о том, как трудно найти баланс между финансовой стабильностью и кредитно-денежной политикой, проводимой регулятором. Я понял так, что Йеллен очень осторожно подходит к вопросу поднятия ставок центробанка, так как все последствия преждевременного ужесточения политики ФРС могут привести к непредсказуемым результатам. Не знаю, что уж там углядели спекулянты, но лично я назвал бы настроения в речи Йеллен упадническими. Единственное, на что можно было посмотреть с положительной стороны, это её слова о том, что регулятор может использовать любые меры и будет реагировать на изменение ситуации. Вот её слова:

Конечно, интересно, что предпримет на заседании совета европейский центробанк. Ничего не предпримет, не в его это правилах. Из истории можно увидеть взвешенность действий ЕЦБ, после каждого исторического решения проходило много времени до того момента, когда Драги начинал предпринимать новые шаги. Да и не нужны они, эти шаги. Любой здравомыслящий человек десять раз подумает, и один раз сделает. Потом оглядит содеянное, взвесит последствия и ещё десять раз подумает - предпринимать ли ещё что-либо или подождать. Я думаю, что Драги из таких, да и компания у него подходящая, а самое главное отличие Совета ЕЦБ от ФРС в том, в FOMC там совещаются граждане одной страны, а в Европе заседают представители центробанков большинства крупных стран. Я думаю, этот факт накладывает определённый отпечаток на решения, принятые европейским регулятором.

Самым примечательным событием прошлой недели я считаю рост потребительских цен в Германии. У меня нет под рукой графика ежемесячного изменения цен, но по последнему, из того, что я помню, цены не росли или росли очень медленно, поэтому инфляция в годовом исчислении снижалась относительно прошлых лет и, тем более, относительно ожиданий центробанка. Я теперь окончательно убедился в том, что Драги ведёт достаточно мудрую политику, и мне уже хочется верить в то, что его слова о том, что он не видит признаков дефляции в Еврозоне - не просто самоубеждение, а именно взвешенная позиция экономиста.

Итак, в очередной раз слухи. Есть такая интересная контора, MNI, дочернее предприятие Deutsche Boerse Group, которая является ведущим информационным агентством, вещающем об активах с фиксированной доходностью и о валютном рынке в режиме реального времени. Основанная в 1983 году, MNI содержит представителей в Белом доме, в обеих палатах конгресса, в ФРС, в Бундесбанке и ЕЦБ, а также имеет связи в правительствах и центральных банках стран G-7. Солидно, не правда? Так вот, сегодня это агентство сообщило новость из проверенных источников о том, что ЕЦБ готов снова снизить ставку, однако не сегодня и не завтра. Для проверки уже задействованных мер понадобится не менее полугода, и только после того, как будет выяснено, что предыдущие попытки не принесли успеха, центробанк сможет вновь предпринять какие-то шаги.

Два дня не писал ничего, потому что писать после всего написанного ранее было нечего. События были, как без них, но все они так и не смогли сломать сложившуюся на валютном рынке ситуацию. Востребованы и доллар и евро, причём оба в разумных пределах, ни у кого особых преимуществ нет. Прямо картина писаная, всё в рамках недавних моих ожиданий. Сидим между 1.35 и 1.3665 просто потому, что на границах скопилось много желающих купить, только вот одни желают купить доллар, а вторые евро. Исторический спор, так сказать. Дилемма. И только одна группа страждущих окажется права.

Евро не мудрствуя лукаво движется в отведённых ей рамках, и создаётся впечатление, что никуда не собирается. Весь конец позапрошлой недели и начало прошедшей шарахались между 3510-80, затем перебрались выше и в очередной раз попытались протестировать 1.3665, но даже не достали. Долго так продолжаться не может и поэтому будем искать факторы, могущие пробить нижнюю или верхнюю границы, на которых скопилось уже громадное количество ордеров. Кроме того, вырос спрос на евро выше верхней границы (там же увеличилось и количество стопов продавцов), как и вырос спрос на доллар под нижней границей, и тоже вперемешку со стопами. При пробое движение может получиться мощным. А в мёртвой зоне 1.3500-1.3665 до сих пор отложенного спроса очень мало.

Нет, всё-таки замечательная вещь - уровень. Многие относятся к ним снисходительно, не понимая их природы и значимости. Кто-то вообще относит их к теханализу, с пеной у рта доказывая собственные измышления. Остались ещё безвестные товарищи, доказывающие, что уровень - это миф, порождённый больным воображением куклофобов. А я утверждал и продолжаю утверждать, что уровень вполне себе осязаемое явление, которое формируется в точках максимального спроса, а вот откуда этот спрос вдруг берётся - загадка для многих, но не для тех, кто видел хоть раз, как они формируются.

Не зря я написал на днях о дислокации покупателей и продавцов евро. Не зря я уточнил, что рынок явно занял выжидательную позицию. И не зря под 1.35 скопились ордера на покупку. Вчера вечером и сегодня с утра их количество увеличилось, народ не очень хочет идти вниз на обещаниях Драги ничего не делать после того что сделал. Не реагирует народ и на дальнейшее сокращение QE, которое воспринимается трудовым населением как обычный рядовой факт несмотря на все предупреждения о том, что сокращения могло и не случиться. Случилось, однако. Это факт.

США, с их глобальным, исчисляемым десятками триллионов долларов долгом, постоянно ищут выход. Всем понятно, что бесконечно так продолжаться не может. Ладно бы долг не рос, а просто болтался как известная субстанция в проруби, так ведь растёт, причём растёт в геометрической прогрессии. Это очень похоже на шоу дураков: все видят в чём заключается фокус, но от смеха ни ногой, ни рукой пошевелить не могут. А всемирное шоу продолжается, перед каждым новым повышением потолка госдолга артисты вновь готовятся, маникюрятся, педикюрятся и наносят грим, спектакль всегда привлекает внимание и как бы содержит в себе интригу, но каждый раз заканчивается всё тем же: принимают новый потолок госдолга, согласовывают раздутый бюджет, выпускают бонды и распространяют их как советские облигации внутреннего займа в тридцатых годах прошлого века - добровольно-принудительно. Зрители обречённо расходятся по домам с мыслью, что их в очередной раз надули как на представлении "Королевского жирафа".

Если меня спросят как прошла неделя, то я с чистой совестью могу ответить - ни шатко, ни валко. Да, недельная свеча получилась чёрной, но в целом настрой остался таким же, как и в начале недели. Я не зря  в четверг описал состояние спроса на евро и доллар  в паре; дело в том, что это и есть отражение намерений участников валютного рынка по двум основным валютам. Намерения простые - ждать, а все видимые движения есть всего лишь кратковременные попытки встать в поток и попытаться понять в ту ли сторону встали.

Рассмотрел я дислокацию войск в евро по данным DB и удивился. Странное и в то же время совсем не странное расположение лимитных ордеров. В том промежутке, который у меня на недельном рисунке обозначен, спокойствие и мир, полоса отчуждения, гуманитарный коридор какой-то. В районе 1.35 - 1.3665 практически нет сильного спроса, по всей видимости, народ занял выжидательную позицию, и я даже знаю, чего ждут - решения FOMC  в среду на следующей неделе. Давно я такого безмолвия не наблюдал. Нет, конечно, ордера присутствуют, но во всём обозначенном пространстве разве что процентов шесть от всего объёма наберётся.