logo



Главная Аналитика

Аналитика

07.10.16. Длинное уточнение с короткими выводами

unemployment 7Начать наверно стоит с предыстории, которая всем набила оскомину, но без этого будет не совсем понятен ход мыслей. Несколько лет подряд ежемесячные 200 тысяч новых рабочих мест в США были чем-то типа эталона, и для этого существовали свои причины. Во-первых, это значение регулярно использовали члены комитета по открытым рынкам ФРС как граничное в плане улучшений: ниже - рынок труда не растёт, выше - всё прекрасно. Не так давно я даже написал по этому поводу обзор, так как много внимания уделяю основным пунктам мандатов центробанка, влияющим на их политику.
 

06.10.16. К пятницам в начале месяца надо привыкнуть

department of labor 2Частное мнение института ISM по непроизводственному сектору в очередной раз совпало с его же выводами по производственному индексу - оба выросли, но доллар на это дело отреагировал слабо. Честно, по поводу приписок сказать ничего не могу, хотя показываемый рост уже не укладывается в рамки погрешности. Писал вчера, что и производственный и непроизводственный ISM очень часто растут и падают вместе, так что ничего удивительного здесь нет. Но сами цифры удивляют. Хотя чего уж тут странного, если промышленность в штатах растёт более слабыми темпами (в тем моменты, когда растёт), чем сфера обслуживания, технологий и программного обеспечения. Здесь они мастера. Выкачали мозги изо всех стран, вынесли производство в эти самые страны, и теперь наслаждаются успехами собственных начинаний. Зачем им вообще производственный сектор? Пусть китайцы трудятся.
 

04.10.16. На всякое действие есть противодействие.

euro 12В понедельник индекс ISM Manufacturing PMI (производственный ISM) вышел лучше предыдущего значения и даже лучше прогнозов (49.4 >> 50.4 >> 51.5). Картинка радикально отличается от прошлого месяца, когда всё было с точностью до наоборот. В составляющие композитного индекса я не заглядывал, но успехи промышленного сектора наводят на мысли не о подтасовке, а о, скажем так, неточности самого принципа формирования индекса. Менеджеры по снабжению отвечают на вопросы и зачастую погрешность их ответов может создавать как раз те колебания показателя размером в процент или около того. Если совсем всё плохо или уж очень хорошо, то индекс с большей точность будет отражать настроения менеджеров, резко пойдёт вниз или вверх, а в сонные времена процент туда-сюда намекает на погрешности расчёта.
 

02.10.16. Чудес не бывает

analitic 21Странно, что курьёзы с Дойче Банком слабо действуют на евро. Инвесторы убегают, теряя портки, акции падают, а это не просто системообразующий банк, это столп, на котором держится европейская финансовая стабильность. Как обычно, слишком много вокруг понакручено домыслов и сказок, но суть одна: банк слабеет на глазах, и спасать его придётся. И в этом вопросе ясности нет. С 2013 года продолжается история, а планы спасения разрабатываются в последний момент. Вроде русская пословица "пока гром не грянет, мужик не перекрестится", а живёт по ней весь мир. Но главное сейчас - реакция евро. Пятьдесят пунктов вверх-вниз никак не отражают серьёзности положения, и это означает либо то, что план всё-таки есть, либо то, что состояние банка не вызывает опасений.
 

29.09.16. Федрезерв из первых уст

federal reserve 10Выступлений членов FOMC ждали лишь для того, чтобы внести ясность в результаты последнего заседания до публикации протоколов. Поначалу я предполагал, что речи могут вызвать повышенную волатильность на рынке, но этого не произошло, и, думаю,причина здесь не в весе говорящего, а в рыночных ожиданиях как таковых. К примеру, если чиновник уже проголосовал за повышение ставки, а после этого утверждает, что будет голосовать и дальше, то его мнение как бы "вычёркивается" из списков тех, на кого стоит обращать внимание до тех пор, пока его мысли не сменят направление на противоположное. Если г-жа Джордж в течение года твердила о своём намерении голосовать за поднятие ставки и голосовала, то это воспринималось как само собой разумеющееся, и сейчас воспринимается точно так же.
 

28.09.16. Расстановка сил

money 15В понедельник не было времени собрать в одну кучу все данные по оферам и бидам по основным валютным парам, а во вторник начались движения, изменившие общую картину. И в кабеле, и в евро, например, начали съедать одну из границ, и на них же застопорились. Даже не знаю, стоит ли обозначать уровни спроса и предложения, так как сегодня целая толпа выступающих скажет своё мнение по поводу недавних решений центробанков, тут вам и Драги, и Йеллен, и Буллард, и Эванс, и Местер. Есть вероятность, что ничего нового они не скажут, всё главное уже сказано, но бюллетень ЕЦБ опубликован, а протоколы FOMC ещё нет, подробности выясняются... Поэтому никто не может опровергнуть того факта, что нас ожидает сильная волатильность и сегодня и в последующие дни, а в такие моменты уровни оферов пробиваются одним махом, но общую картину нарисовать не грех.
 

25.09.16. Политика Банка Японии и йена

bank of japan 7Пусть и с опозданием, но прокомментирую этот момент в истории. Банк Японии продолжил программу QQE с некоторыми изменениями. Уже давно, в 2013 году, Банк Японии представил свою количественную и качественную программу смягчения для борьбы с дефляцией, которая издевалась над экономикой страны на протяжении более десяти лет. Но инфляция до сих пор не растёт и расти не хочет. Кажется, все потуги бессмысленны, но Курода стоит на своём и добился только того, что государственные облигации потеряли доходность и центробанку приходится выкупать активы с отрицательной доходностью. Противоречие налицо. Казус и нонсенс. Хотя всё было ожидаемо. Как только функции рынка берёт на себя центробанк и начинает скупать бумаги, они тут же вырастают в цене и ставка, вместо того, чтобы приносить прибыль, становится отрицательной. По большому счёту такие активы кроме центробанка уже никому не нужны.
 

22.09.16. По результатам заседания

fomc 2Без обсуждения результатов заседания комитета по открытым рынкам ФРС не обойтись. Так долго ждали и дождались. Все уже знают, что диапазон ставок по федеральным фондам остался без изменений, но как долго он будет оставаться таким - вопрос из вопросов. В текст сопроводительного заявления заглядывать нет смысла, ничего там не изменилось, подобные документы пишутся практически под копирку. Если бы что-то изменилось, рынки бы отреагировали соответственно. Единственное, на что стоит обратить внимание, это распределение голосов. Против голосовали: не изменяющая своим принципам Эстер Джордж, Лоретта Мейстер, и Эрик Розенгрен. Из списка выпали Дадли, сама Йеллен, которая уверяла всех в том, что количество аргументов в в пользу повышения ставки увеличилось, и Фишер, который говорил тоже что-то в этом роде. М всё-таки, трое за повышение ставки, не колеблются, не сомневаются - они уже за! Это сдвиг с мёртвой точки.
 

19.09.16. Разложить по полочкам вероятность поднятия ставок ФРС

big fish 4В выходные был занят, поэтому пишу обзор сегодня. Собираюсь подвести итоги размышлений за несколько месяцев по поводу изменения ставок Федеральным резервом. Нужно расставить все точки для того, чтобы к заседанию FOMC была хотя бы сшитая на живую нитку модель поведения. Ещё раз вынесу резюме, которое не раз повторял в своих обзорах. Формальные условия для поднятия ставок почти созрели, безработица на очень низких уровнях, инфляция достаточно уверенно движется к целям Комитета по открытым рынкам. Однако, общее состояние промышленности в частности и экономики в целом даёт повод ставку не поднимать.
 

16.09.16. Выстрел в конце недели

war 3Не зря я позавчера писал про инфляционные показатели США, выходящие в четверг и пятницу. Это действительно сильные факторы, имеющие возможность повлиять на решения Комитета по открытым рынкам ФРС. Если внимательно вглядеться и вслушаться в слова любого из чиновников Федерального резерва, то слова "инфляция" и "занятость" займут ключевые позиции в тексте выступления. И совершенно неважно, кто на чём акцентирует внимание, важны именно эти слова, отражающие суть мыслей и чаяний членов ФРС. Экономика - это слишком обширно и расплывчато, но мандат ФРС обязывает этот орган придерживаться стабильности цен и удерживать экономику в рамках максимальной занятости. Во главу угла ставятся два понятия, из которых по законам современной экономической теории можно судить о здоровье всей модели. В зависимости от состояния этих двух факторов и принимаются решения FOMC - это очень важно.
 

14.09.16. Расстановка сил

euro usd 1В паре евро/доллар мы попали во флет, и эти несколько дней передышки дали возможность участникам валютного рынка расставить приоритеты в виде лимитных ордеров. Мне казалось, что трейдеры должны активнее использовать создавшийся штиль для расстановки ордеров, обозначив этим приоритеты, но почему-то на горизонте не видать мощных заслонов из бидов или оферов. Всё выглядит довольно хлипко, доводилось видеть заставы и помощнее. Можно предположить, что ближе к концу заседания FOMC, то есть к среде, сформируются более сильные уровни спроса и предложения, но большой надежды на это нет. Практика показывает, что торговли с маркета в такие моменты всегда больше, чем по отложенным ордерам. Люди торгуют события.
 

11.09.16. Как быстро всё меняется

analitic 30В последнее время я практически не касаюсь европейских тем хотя бы потому, что там ничего не меняется, а если и меняется, то в худшую сторону. Если вернуться к теме "что заложено в цене", то в текущей цене евро никак не укладывается новый негатив, который накапливается каждый день и угасать не собирается. На днях я кратко описал ситуацию на фоне сопроводительного заявления Драги, и это описание является тем стержнем, вокруг которого сейчас вертится вся Европа. Именно так я и смотрю на еврозону: ЕЦБ страстно желает что-то исправить, но ситуация уже неподконтрольна ЕЦБ. Крайние меры ни к чему не привели, а выходить за край нельзя, не спровоцировав кучу пузырей с новым витком кризиса впридачу.
 

08.09.16. Говорит попугай попугаю...

mario draghi 14Если смотреть на вещи трезво, то и представить себе невозможно, что Европейский Центробанк сегодня мог что-то изменить в своей политике. Многие почему-то зациклились на том, что одним из шагов ЕЦБ может стать расширение сроков действия программы выкупа активов APP. Это смешно, нет, честное слово, смешно. Какой смысл объявлять о том, что произойдёт через полтора года? Прямой угрозы в любом случае нет, ставки снижать ниже нуля никто не собирается, депозитную ставку пока трогать тоже не хотят, увеличивать объёмы выкупа активов вообще безумство, а объявлением о продлении APP в конкретный настоящий момент ничего не добьёшься. Попугать? Кого? Говорил попугай попугаю: я тебя, попугай, попугаю. Думаю, что если ЕЦБ о чём-то и объявит, то только о конкретных действиях типа снижения одной или нескольких ставок.
 

07.09.16. Новые сомнения в сентябрьском повышении ставки ФРС

dollar 24Поначалу не мог взять в толк, почему производственный индекс ISM, вышедший в прошлый четверг(я о нём в тот день упоминал в связи с надвигающимися нонфармами) вызвал более слабую реакцию доллара, чем непроизводственный ISM. Понятно, что экономика зиждется в первую очередь на производстве и технологиях, ну и на сельском хозяйстве. Убери их, и вся непроизводственная сфера будет не нужна, продавать услуги без товаров как-то сложновато, а экспортировать их - тем более (речь не об IT). Так что производственный индекс должен цениться гораздо выше любого другого, так как он намного более точно отражает состояние экономики в целом.

Оба индекса вышли не просто плохими, а очень плохими. И хуже прогнозов и хуже некуда.

 

04.09.16. Федеральный резерв и рынок труда США

department of labor 1В апреле прошлого года был проведён небольшой, но ёмкий анализ рынка труда США, в котором был сделан вывод о том, что этот рынок находится в состоянии, близком к насыщению. Представим себе ситуацию, в которой экономика после кризиса восстанавливается быстрыми темпами, продовольственный и товарный рынки ждут новых поступлений товара, восстанавливается замороженное производство, создаются новые предприятия (предположим малого и среднего бизнеса), и всё это требует организации новых рабочих мест. При любом росте популяции прирост новых рабочих мест тоже необходим, это, я думаю, понятно. При статичном состоянии населения или при его убыли количество новых рабочих мест будет равным нулю или станет уменьшаться.
 

31.08.16. О новых рабочих местах в США

analitic 25За отправную точку возьмём последний отчёт от Automatic Data Processing, Inc (ADP), который вышел вчера и часто коррелирует с официальными данными BLS. Нельзя сказать, что данные с высокой точностью повторяют друг друга, однако, как регулярно показывает в графике сама компания ADP, совпадение очень высокое. Разница ещё и в том, что ADP занимается только частным сектором экономики, а Bureau of Labor Statistics даёт обобщённые данные по всем секторам рынка труда. Для сравнения выложу короткие и длинные графики от одной и другой организации.
 

30.08.16. Небольшие корректировки к стратегии

fed janet yellen 1Наверно, я немного опоздаю с комментариями к речи Йеллен, но после "отпуска" была ещё и четырёхдневная дорога из того самого отпуска, что было частью отпуска, плюс усталость от отдыха. Не знаю как кто, но по-настоящему я отдыхаю только на своей работе, то есть дома. Кстати, если кому-то вздумается проехать в сторону Самары из Волгограда через Маркс, Пугачёв и Чапаевск (на Урал и в Сибирь), то не советую. Мне сто раз говорили, что там убитая дорога, так и оказалось - её не ремонтировали с советских времён. Когда меня туда завёл тупой Навител, было уже поздно. Раньше ездил через Тольятти, но для этого нужно было указывать контрольные точки, а тут с усталости забыл это сделать, понадеялся на авось. Жуть, короче.
 

25.08.16. Ситуация в еврозоне не улучшается

analitic 13Внимательно слежу за изменениями экономики еврозоны и пытаюсь найти положительные сдвиги, о которых нам твердит Марио Драги. Похоже, что позитив только у него в голове, а на деле всё колеблется вокруг некой нулевой точки, и получается, что сумасшедшие меры, принятые ЕЦБ, не работают. Впрочем, они не работают и во всех остальных экономиках мира. Кажущийся таким простым метод заливки банков деньгами не приносит результатов. Самое странное во всём этом - нет роста инфляции, но и здесь есть объяснения. Деньги не поступают в реальный сектор напрямую, а посредник - банки - даже под низкий процент не могут передать эти средства ни потребителям, ни производителям. Разбрасывать деньги с вертолёта представляется мне совершенно бредовой идеей, но если центробанки хотят роста инфляции, то им уже пора разбрасывать.
 

20.08.16. Пара мыслей на выходные

fomc 6Начну с напоминания о том, что прогнозы членов FOMC от заседания к заседанию меняются не в лучшую сторону. К примеру, в прошлом году усреднённые ожидания чиновников по верхнему пределу диапазона ставок по федеральным фондам составляли, если мне не изменяет память, 1.4%. Потом "вдруг" средний показатель сполз к 0.9%, и сейчас он составляет опять же 0.9%, что очень странно и как-то не соответствует действительности. Я вновь размещу таблицу прогнозов профессоров из ФРС и ткну носом в несуразность. Каким образом среднее выглядит как 0.9%, если основная тенденция в марте колебалась от 0.9 до 1.4, а в июне стала смотреться как 0.6-0.9? Здесь кроется какая-то тайна и те скрытые знаки, о которых я недавно упоминал. Дело в том, что большинство околорыночных СМИ упоминают именно усреднённый результат, указываемый самой ФРС, а детали опускают. Вот детали:
 

18.08.16. Знаки и протоколы

federal reserve 14Любимая тема околорынка - знаки масонов и наследие иллюминатов. Ищем скрытый смысл, называется. "Что хотел сказать Драги?" "Что имела в виду Йеллен?" Скользкая тема, я вам доложу, но зачастую разбираться приходится. Практически каждый раз после выхода сопроводительного заявления FOMC, мы ждём протоколы, которые должны и обязаны прояснить тёмные стороны и недомолвки короткого документа. Дождались. Прочитали. Осмысливаем. А здесь, оказывается, те же недоговорённости и фразы с совершенно противоположным смыслом.
 

13.08.16. Общая оценка после вынужденного безделья

news 4Четыре дня был в дороге, а по приезде на место обнаружил, что у меня накрылся винчестер. Морока на мороке. Только сегодня более-менее восстановил систему и большинство связей, а затем занялся изучением обстановки на всех фронтах. За неделю произошло много интересного и появилось немного пищи для размышлений, а всё потому, что события были рядовыми, но и они дорисовывают общую картину.
 

07.08.16. По следам отчёта по рынку труда США

department of labor 2Наверно, я веду себя глупо, выкладывая сюда собственную неуверенность в осмыслении будущего поведения Федерального резерва, так как от него в самой сильной степени зависит и поведение рынков. В течение прошлого года я практически был убеждён в том, что FOMC повысит ставку не ранее декабря, а ближе к концу года эта убеждённость переросла в чёткое понимание происходящих процессов. Где-то в начала 2015 года была высказана невинная шутка насчёт юмористов из Комитета по открытым рынкам ФРС, которые могут подложить нам свинью, а точнее подарить новогодний сюрприз, как они несколько лет назад сделали со сворачиванием QE. А в конце года шутка превратилась в самую что ни на есть реальность.
 

03.08.16. Будет или не будет - вот в чём вопрос

analitic 19Некоторое время назад я привёл общедоступные факты, подтверждающие способность Федерального резерва поднять ставки в любой момент на любом заседании. Чисто формальные условия для этого практически созрели, но Федеральная резервная система не спешит, отделываясь стандартными и нестандартными отговорками, и причины для этого есть, и причины весьма и весьма внушительные. Дело в том, что созрело всё, кроме экономики. Я уже писал про то, что мне неизвестны истинные мотивы действий Федрезерва, слишком много факторов они включают в свою оценку ситуации, и то, чего они не включают в официальные документы и выступления, не знает никто, кроме самих чиновников из Феда. И это самый неприятный элемент для прогнозирования их дальнейшего поведения.
 

02.08.16. Расстановка сил

no money 3Напрасно не написал это в воскресенье, ведь расположение отложенного спроса в главных валютных парах с тех пор практически не поменялось, и это означает только одно: большинство участников уже к выходным определились со своими будущими позициями на начало недели и мнения своего пока менять не собираются. Ближе к пятнице, я думаю, расстановка сил может кардинально поменяться. В пятницу выходят данные по рынку труда в США, и это будут предпоследние пейроллзы перед заседанием FOMC в сентябре. Неделя началась со слабых движений, и нет попыток изменить существующее положение, но долго так продолжаться тоже не может, в среду уже выходит опережающий, скажем так, индикатор состояния занятости в штатах, и на нём, или даже раньше, может начаться подготовка к пятнице.
 

28.07.16. Читать мы не умеем, а вот писать...

analitic 5Давайте заглянем в практически полный перевод заявления комитета по открытым рынкам ФРС США, ссылку на сам оригинал несложно найти на главной странице Федерального резерва. Перевести на русский даже для тех, кто совершенно не соображает в английском, не представляет трудностей при наличии автоматических переводчиков. Академические тексты (а официальные документы в большинстве случаев не содержат сленга и двусмысленных предложений) эти роботы переводят очень близко к оригиналу, так что прочитать сможет каждый неуч. В таком случае возникает вопрос: где все берут ту ересь, которая перепечатывается на всех ресурсах без исключения?
 

26.07.16. Пусть даже и сомневаясь...

newspaper 4Короче говоря, я сегодня продал доллар против евро, так как не верю в поднятие ставок на июльском заседании FOMC. Причины для открытия позиции именно сегодня у меня созрели не только на нежелании покупать непосредственно перед самим заседанием. Мне пришлось перерыть множество наших и западных источников, содержащих прогнозы на результат завтрашнего заседания комитета по открытым рынкам ФРС, и мне удалось выявить среднюю температуру по больнице. Все, естественно, сомневаются в собственных выводах и сразу вклинивают оговорки типа "ФРС всё-таки может пойти на этот шаг потому, что условия в принципе почти созрели" - это практически мои вчерашние выводы, но большинство говорит о том, что Федеральный резерв не готов к поднятию диапазона ставок по федеральным фондам.
 

24.07.16. С точки зрения ФРС...

federal reserve 10Частенько задумываюсь о том, что бы сделал лично я, будь я на месте членов Комитета по открытым рынкам Федерального резерва. Это не мания величия и не закамуфлированная гордыня, это просто попытка понять, что можно сделать, а чего нельзя делать категорически в той или иной ситуации. Одно мне понятно не до конца: я не знаю истинных целей ФРС, и здесь прячется самая страшная тайна. Официальную версию мы все знаем, Комитет стремится к максимальной занятости и стабильной двухпроцентной инфляции, однако, как любой другой центробанк, он работает с оглядкой на множество других обстоятельств. К примеру, Феду небезразличны рынки, и мировые тенденции, и самые что ни на есть насущные проблемы - внутренний рынок ценных бумаг, фондовый рынок, или сбыт казначейских облигаций, который обеспечивает латание бюджетных дыр. Экономика как таковая его тоже интересует, но с точки зрения того же рынка труда и инфляции, и кроме того, Феду необходимо следить за промышленностью, общим ВВП, , да за элементарным - розничными продажами, которые обеспечивают и стимулируют производство товаров, а это в свою очередь наполняет бюджет. Да! Растущий доллар не забыть! Тяжёлая работа у чиновников Федерального резерва.
 

21.07.16. Марио решил взять тайм-аут

mario draghi 3Не совсем понятно, кто там ожидал от Европейского центробанка дальнейшего безумного расширения стимулирующих программ, но, оказывается, кто-то ждал. По крайней мере об этом говорят. Мол, ожидания не оправдались. Если были ожидания, то где-то должны были присутствовать и сами ожидающие? Интересно было бы на них посмотреть. Я уже писал о том, что все более ранние шаги, предпринятые Драги с компанией, похожи на паническую суматоху во время пожара - воды нет, а есть бензин, целая цистерна. Ничего не остаётся, будем тушить бензином. Причём продолжаем тушить. Никому не приходила в голову простая мысль о том, что подвозить новую цистерну бессмысленно? Дело в том, что хотя бы перед предыдущем заседанием Совета ЕЦБ никто и помыслить не мог, что Драги предпримет новые шаги по стимулированию, а перед сегодняшним, оказывается мыслители нашлись?
 

20.07.16. Как привлечь капитал?

capitol 2Темой притока капитала в штаты интересуюсь давно. В своё время даже проводил небольшие проблемные исследования этого вопроса с показательными цифрами. Пару лет назад очень многие факторы указывали на то, что иностранные инвесторы перестали обращать внимание на долговые государственные бумаги США, да и в остальные активы вкладывались неохотно, но меня больше интересует именно долговой рынок. Причина этого интереса, я думаю, ясна. Казначейство испытывает постоянный дефицит бюджета, поэтому выпуск облигаций поставлен на поток, график аукционов расписан на годы вперёд. А вот так выглядит дефицит бюджета США помесячно за пять последних лет:
 

18.07.16. Расстановка сил

euro usd 1Не стал писать об отложенном спросе по данным пятницы в воскресенье, решил дождаться понедельника, чтобы получить более свежую информацию, так как за выходные произошли некоторые события, способные изменить ход истории. Из-за нестабильности политической и экономической обстановки сейчас происходят довольно быстрые миграции бидов и оферов на форекс. Хотя сильных движений на сотни пунктов не наблюдается, в отложенном спросе присутствуют перемещения, что говорит о неуверенности участников рынка как в среднесрочном направлении рынков, так и в выборе краткосрочных сделок. Однако, основные точки приложения сил остаются на месте, это плацдармы, на которых участники поставили заслоны, но совершенно непонятно, собираются ли они их защищать до последнего дыхания, мощных скоплений ордеров я не заметил.
 
Rambler's Top100 Яндекс цитирования