Мы несколько обеспокоены по поводу цен на золото и конкретных запасов золота. Мы ожидаем, что желтый металл будет торговаться на уровне 1475 долларов в 4-м квартале 2016 года (+ 10%) и 1500 долларов в 1 квартале 2017 (+ 12%).

Стоит отметить:

1. Золото движется наперерез реальной доходности облигаций. Мы считаем, что в ближайшей перспективе реальные ставки будут расти, но в более долгосрочной перспективе - при фискальном QE - они будут оставаться на низком уровне (хотя это зависит от степени монетизации бюджетных расходов).

2. Золото движется наперерез банкам и пользуется спросом при отказе финансовой системы. Мы считаем, что финансовые показатели будут опережать, если доходность облигаций вырастет.

3. Золото незначительно переоценено в нашей модели (которая использует реальные ставки, доллар США и относительную эффективность банков).

4. Физическое золото выглядит немного дороже по сравнению с другими драгоценными металлами, реальными активами (акции, жилье) или даже в «реальных» условиях.

 

Почему до сих пор мы относительно позитивно смотрим на золото в долгосрочной перспективе?

1. Мы умеренные медведи в отношении доллара;

2. Фискальное QE, вероятно, оставит реальную доходность облигаций низкой (хотя, как низко, будет зависеть от степени фискальной монетизации);

3. Во время NIRP существует огромный спрос центральных банков на золото (потенциально до 6X годового спроса на золото), хотя значительное ослабление фискальной политики в конечном итоге может означать прекращение NIRP.

Суть заключается в том, что 3 ключевыми факторами цены на золото являются: я) доллар США; б) реальные ставки; и в) страх финансовой / денежной нестабильности.