Рынок убежден, что быстрые темпы оттока капитала делают неизбежной сильную девальвацию юаня. На первый взгляд так и есть, ведь платежный баланс за 2015 год - данные за четвертый квартал были опубликованы на прошлой неделе - рисует тревожную картину, ведь отток капитала составил - $742 млрд с -$311 млрд в 2014 году (Приложение 1).

Это привело к сокращению валютных резервов на -$342 млрд в прошлом году, даже при росте сальдо счета текущих операций благодаря снижению цен на нефть. Многие считают, что такие темпы сокращения резервов являются неустойчивыми и потребуют девальвации.

Мы считаем, что китайские политики - как и политики всего мира - «обучаются на практике», т.е. изучают, какой может быть девальвация. Если это так, то возможности для маневра крайне ограничены, и ослабление юаня во многом может привести к обратным результатам.

В результате, мы считаем, что вероятен отказ от текущего режима периодической девальвации к более стабильному юаню. В результате SPX вернется к 2000, доллар иена будет торговаться на 125, а евродоллар в преддверии встречи ЕЦБ 10 марта достигнет 1,04.