В течение последних шести недель пара USD/JPY была ограничена в диапазоне 118-122, но он был еще сильнее сужен в конце сентября и в начале октября. Время, проведенное ниже 120, связано с эпизодами неприятия риска на рынке. Время, проведенное выше 120 связано с тем, что вернулся аппетит к риску и / или из-за надежды на смягчение Банка Японии.

Ранее наш прогноз предполагал, что USD/JPY достигает 125 к концу года, ожидая два эпизода повышения ставки ФРС в этом году и более высокие доходности облигаций Казначейства США. Теперь, даже если ФРС прибегнет к безопасному «старту» на заседании 17 декабря, не ясно, будет ли хотя бы временное возрождение неприятия риска.

Мы также утверждаем, что Банк Японии решит оставить политику без изменений или, по крайней мере, решит подождать, что сделает ФРС в декабре, это означает, что смягчение политики не ожидается до 2016 года.

Это побуждает нас понизить прогноз по USD/JPY на конец 2015 года до 121 с 125.