К концу 2014 года ЕЦБ подал сильные сигналы о том, что в начале 2015 года может начаться «суверенное QE». Начался новый год. Теперь ключевой вопрос заключается не в том, что ЕЦБ объявит QE в 1 квартале, а в том как далеко зайдет QE. Наши экономисты ожидают, что QE будет достаточно объемным. Наши стратеги утверждают, что рынок еще не в полной мере оценил масштабы QE. Тем не менее, рынок уже давно держит шорты по евро. Данные CFTC показывают наиболее «растянутые» короткие позиции по сравнению с пиком кризиса в еврозоне. То, в какой степени удивит ЕЦБ, будет зависеть от того, насколько рынок будет воспринимать QE в качестве «неограниченного». Рынок уже оценил расхождение в денежно-кредитной политике ФРС и ЕЦБ.

Прогнозы: Наш прогноз по EUR/USD (1.20 к третьему кварталу) не оправдался, так как пара уже пробила этот уровень. Тем не менее, мы воздерживаемся от изменения наших прогнозов до заседания ЕЦБ в январе, поскольку мы обеспокоены тем, что валютный рынок может опережать ситуацию. Мы также ожидаем, что сильный доллар США и падение инфляционных ожиданий, заставят ФРС быть осторожной во время цикла повышения ставки. Мы придерживаемся медвежьих позиций по EUR/USD в долгосрочной перспективе, ожидая, что пара опустится до 1,15 к концу 2016 года.

Риски: ЕЦБ разочаровывает или подавляет; бум в США. Если ЕЦБ не запустит масштабное QE, рынки могут быть разочарованы. С другой стороны, QE открытого типа будет положительной неожиданностью. Недавние данные по США были удивительно сильными, что может привести к более оптимистичным настроениям в ФРС, что дальше будет поддерживать USD.