Дело в том, что подобный заголовку тезис давно гуляет по аналитическим обзорам, а вот правда это или нет - давайте разбираться. Начнём с истоков. У любого центробанка есть мандат, в котором чётко прописаны его полномочия и обязанности. Все прекрасно знают основные позиции политики ФРС, это ценовая стабильность и максимальная занятость - так называемый "двойной" мандат. Инфляцию, как категорию, о которой в последнее время так печётся Федеральный резерв отнесём, естественно, к ценовой стабильности. В целом цели и функции Феда определены в одноимённом трактате Purposes & Functions, прочитать его может любой интересующийся. А вот ЕЦБ не имеет двойного мандата, хотя много чего сказано в их разделе "стратегии". Основным элементом этой стратегии является только один пункт - ценовая стабильность, но сам регулятор его всё-таки разбивает на две части "денежной политики ЕЦБ":

1. Количественное определение ценовой стабильности

Первым элементом стратегии ЕЦБ является количественное определение ценовой стабильности. Совет управляющих ЕЦБ определил стабильность цен как ежегодное увеличение в зоне евро гармонизированного индекса потребительских цен (HICP) менее 2%.

2. Двойной подход к к анализу рисков ценовой стабильности.

Подход ЕЦБ к организации, оценке и перекрестной проверке информации, относящейся к оценке рисков для ценовой стабильности, основан на двух аналитических перспективах, именуемых как «два кита»: экономический анализ и монетарный анализ. Они образуют основу для общей оценки Советом управляющих рисков стабильности цен и его денежно-кредитной политики.

Здесь всё понятно. Нет ни описания инструментов политики, ни планов по их использованию. Это всего лишь цели и обязанности ЕЦБ. Заходим в раздел "инструменты" и смотрим. При всём уважении к Драги, у меня нет слов на тот цинизм, с которым он продолжает утверждать, будто у него полный рукав козырей. На деле у него в глазах отражаются карты и виден сплошной блеф. В руках у Драги отличный расклад для стопроцентного "мизера" в преферансе. У него по большому счёту остались одни слова. И всё-таки, заглянем в раздел "Инструменты".

У Европейского центробанка есть три типа инструментов:

1. Операции на открытом рынке. К ним относят: MRO - основные операции по рефинансированию, LTRO - долгосрочные операции по рефинансированию, OT = другие типы операций (в том числе в иностранных валютах). Это всё кредиты банкам под очень низкий процент (под ту самую так называемую ставку рефинансирования, которая сейчас находится на уровне 0.05% - её ещё называют ключевой процентной ставкой) и под залог.

2. Процентные ставки. Выделяют ключевую процентную ставку и ставку по депозитам. Одна почти на нуле, вторая отрицательная. Куда ниже?

3. Инструменты нестандартной политики. Программы покупки активов (APP) - я о них очень подробно писал несколько месяцев назад, поэтому расписывать не буду, просто упомяну, что программы в данный момент работают в полную силу, и ежемесячно в реальности выкупается бумаг на 60 ярдов в месяц, что точно равно ежемесячной эмиссии евро. В настоящее время почти за год в рамках этих программ куплено бумаг на 712 миллиардов евро.

Вернёмся из теории в практику. В последней своей речи Драги сказал, что готов внести свой вклад в стабилизацию дел в еврозоне. Financial Times тут же методом какого-то хитрого дедуктивного анализа определил, что Драги в марте опустит депозитную ставку до -0.4% и увеличит покупку активов на 20-30 ярдов - это получается порядка 90 ярдов вливаний ежемесячно - даже Бернанке не мог позволить такой роскоши. Залить еврозону деньгами - и баста. Драги-вертолётчик. Не звучит. И не смешно. Можно предположить, что подобные действия тут же обрушат евро, особенно расширение APP.

Вопрос в другом, а действительно ли Драги хочет обрушить евро? Ведь для стимулирования как такового вполне достаточно тех мер, которые уже работают. Для ускорения инфляции? А вот над этим стоит поразмыслить отдельно. Снижение курса евро положительно скажется на экспорте в смысле увеличения объёмов оного, но мало кто по этому поводу упоминает саму прибыль относительно покупательной способности. Продав что-то дешевле, чем на мировом рынке, на полученную выгоду можно купить меньше товара, то есть некий баланс в любом случае будет сохранён, это, я думаю, понятно. Дёшево продал - дорого купил, кому это выгодно? Для разгона инфляции в общем хороший шаг, но вот дешевеющая евро создаст проблемы импортёрам, и поток иностранных товаров оскудеет. Если же на этом фоне будет развиваться внутренний рынок еврозоны, то для него абсолютно по барабану - дешёвая евро или дорогая. Это если на пальцах. Так что ещё неизвестно, поможет ли росту инфляции снижение курса евро. Два года снижается евро - два года снижается инфляция. Никакой взаимосвязи в обратном направлении не видать. Вот такие дела. И мало кто заикается о том, что достаточно просто поднять цены на энергоносители - вырастет ваша инфляция, никуда не денется.

Так хочет Драги обрушить евро? Вероятно хочет и может, но ничего это ему не даст. Достаточно просто представить себе совершенно фантастические 90 ярдов в месяц и депозитную ставку ниже плинтуса, и становится не по себе. Пойти на подобные меры, будучи совершенно неуверенным в результате? А Драги ни в чём не уверен, недаром он во время всех последних выступлений бравировал наличием инструментов, но даже приблизительно не смог назвать ни одного. Почему? Да потому что страшно даже назвать цифры. Одни только слова могли обрушить евро, но слова сказаны не были. И, я думаю, не будут сказаны. У Драги больше нет инструментов, и он сам себе боится в этом признаться.

По торговле. Сейчас, после коррекции, начал вновь прикупать евро. Пока понемногу. Дальше посмотрим.

Мирошниченко Михаил

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.
— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня
— Комментарии к обзорам могут оставлять только зарегистрированные пользователи