Начну с напоминания о том, что прогнозы членов FOMC от заседания к заседанию меняются не в лучшую сторону. К примеру, в прошлом году усреднённые ожидания чиновников по верхнему пределу диапазона ставок по федеральным фондам составляли, если мне не изменяет память, 1.4%. Потом "вдруг" средний показатель сполз к 0.9%, и сейчас он составляет опять же 0.9%, что очень странно и как-то не соответствует действительности. Я вновь размещу таблицу прогнозов профессоров из ФРС и ткну носом в несуразность. Каким образом среднее выглядит как 0.9%, если основная тенденция в марте колебалась от 0.9 до 1.4, а в июне стала смотреться как 0.6-0.9? Здесь кроется какая-то тайна и те скрытые знаки, о которых я недавно упоминал. Дело в том, что большинство околорыночных СМИ упоминают именно усреднённый результат, указываемый самой ФРС, а детали опускают. Вот детали:

переменная	Среднее				Основная тенденция				Диапазон
	2016	2017	2018	в долгосрочной перспективе	2016	2017	2018	в долгосрочной перспективе	2016	2017	2018	в долгосрочной перспективе
Изменение реального ВВП	2,0	2,0	2,0	2,0	1,9 - 2,0	1,9 - 2,2	1.8 - 2.1	1,8 - 2,0	1,8 - 2,2	1.6 - 2.4	1,5 - 2,2	1.6 - 2.4
проекция марта	2.2	2.1	2,0	2,0	2,1 - 2,3	2,0 - 2,3	1.8 - 2.1	1.8 - 2.1	1,9 - 2,5	1,7 - 2,3	1,8 - 2,3	1,8 - 2,4
Уровень безработицы	4.7	4.6	4.6	4.8	4,6 - 4,8	4,5 - 4,7	4.4 - 4.8	4.7 - 5.0	4.5 - 4.9	4,3 - 4,8	4,3 - 5,0	4,6 - 5,0
проекция марта	4.7	4.6	4.5	4.8	4,6 - 4,8	4,5 - 4,7	4.5 - 5.0	4.7 - 5.0	4.5 - 4.9	4,3 - 4,9	4,3 - 5,0	4,7 - 5,8
инфляция PCE	1.4	1.9	2,0	2,0	1,3 - 1,7	1,7 - 2,0	1,9 - 2,0	2,0	1,3 - 2,0	1,6 - 2,0	1.8 - 2.1	2,0
проекция марта	1.2	1.9	2,0	2,0	1.0 - 1.6	1,7 - 2,0	1,9 - 2,0	2,0	1.0 - 1.6	1,6 - 2,0	1,8 - 2,0	2,0
Базовая инфляция PCE 4	1.7	1.9	2,0		1.6 - 1.8	1,7 - 2,0	1,9 - 2,0		1,3 - 2,0	1,6 - 2,0	1.8 - 2.1
проекция марта	1.6	1.8	2,0		1,4 - 1,7	1,7 - 2,0	1,9 - 2,0		1,4 - 2,1	1,6 - 2,0	1,8 - 2,0
Ставка по федеральным фондам	0,9	1.6	2.4	3.0	0,6 - 0,9	1,4 - 1,9	2,1 - 2,9	3,0 - 3,3	0,6 - 1,4	0,6 - 2,4	0,6 - 3,4	2,8 - 3,8
проекция марта	0,9	1.9	3.0	3.3	0,9 - 1,4	1.6 - 2.4	2.5 - 3.3	3,0 - 3,5	0,6 - 1,4	1,6 - 2,8	2,1 - 3,9	3,0 - 4,0

Сегодня я собирался поразмыслить на тему двойного поднятия ставок в этом году, акцентировав внимание на вероятных сроках. Изначально мысли складывались следующим образом: если Фед до сих пор рассчитывает на два этапа поднятия ставок в текущем году, то

- разумнее всего повысить на 0.15%  в сентябре до 0,65%

- затем повысить в декабре на 0.25% до 0.9%

Всё это вне зависимости от внутриполитических событий и невзирая на выборы. В принципе, 1.5% для сентября - это как бы компромисс, слабенькое изменение политики центробанка, которое лежит в пределах между "мы ничего не делаем" и "мы всё-таки работаем не покладая рук и держим обещания". И волки сыты и овцы целы. И никто не скажет, что Федеральный резерв начинает терять доверие, даже госпожа Джордж останется довольна.

Вариант второй, более соответствующий реальным прогнозам членов FOMC. Смотрим внимательно на все части прогнозной таблицы в части ставок по федеральным фондам. Диапазон мнений чиновников по трём годам очень широк, но нижняя граница так и остаётся в точке 0.6%, а это означает, что по крайней мере один из членов FOMC (а может быть двое или трое) полагает, что в ближайшие годы (не месяцы, а годы!) ставку поднимать никак нельзя, и даже возможности такой не представится. Другой член (несколько членов) чересчур оптимистичны и видят ставку в 2016 году на уровне 1.4%, в 2017 году - 2.4%, в 2018 году - 3.4%. Вялое развитие (практически застой) экономики говорит о том, что эти прогнозы взяты с потолка, или что тем, кто выставил подобные значения, известно нечто, неизвестное больше никому.

Если принять за норму вечные сомнения и колебания членов комитета по открытым рынкам ФРС, то можно представить себе, что пессимизм в конечном итоге возобладает над оптимизмом.

Ясно, что в Комитете идёт отчаянная борьба за истинность мнения, но осторожность всегда побеждает. Одни боятся поторопиться, вторые боятся не успеть, однако всегда лучше немного подождать, если не уверен. Такой подход давным-давно закреплён даже в самих протоколах пресловутой фразой: "При определении сроков и размера будущей корректировки целевого диапазона для ставки по федеральным фондам, Комитет будет оценивать реализованные и ожидаемые экономические условия по отношению к своим целям максимальной занятости и 2-процентной инфляции. Эта оценка будет учитывать широкий спектр информации, включая показатели условий на рынке труда, показатели инфляционного давления и инфляционных ожиданий, а также показаний по финансовым и международным событиям". "Оценивать и учитывать" - ключевые слова. Ничто не делается на скору руку.

И вновь возвращаемся к самой таблице, но теперь смотрим на часть "Основная тенденция". Если диапазон этой тенденции действительно находится в рамках 0.6-0.9%, то среднее значение предполагает всего лишь одно повышение ставки в этом году до 0.75%. И повышение это скорее всего будет в декабре. Думаю, что относительно прогнозов это самый разумный вывод. Хотя всё равно оставляю за собой право думать и предполагать, что ставку могут повысить на любом заседании, поэтому и действовать перед любым заседанием буду соответственно.

По торговле. Позиций нет, но мысли о продажах евро всё ещё в силе.

Мирошниченко Михаил

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.
— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня
— Комментарии к обзорам могут оставлять только зарегистрированные пользователи.