Прокомментирую речь с самого начала, вычленяя интересное, и замыливая для меня неинтересное. Сильный доллар и влияние на него политики ФРС Йеллен прокомментировала в спокойном ключе: "Дифференциалы процентных ставок по всему миру имеют тенденцию вызывать потоки капитала, которые имеют влияние на обменные курсы. ... у нашей политики есть некоторое влияние на обменные курсы и, конечно, да, мы должны принимать это во внимание". Общие фразы. Смысл есть, но смысла нет. Ответа на вопрос тоже нет. Как сильно беспокоит чиновников из Федерального резерва сильный доллар? - вот вопрос вопросов. Надо было спрашивать именно так, в лоб.

Строительный сектор экономики тётушка почему-то обозвала оскорбительным эпитетом "очень маленький сектор экономики". "...это не драйвер — это не ключевой фактор в моем собственном прогнозе текущих улучшений в экономике США. Он играет вспомогательную роль". Может быть, Йеллен здесь в какой-то степени права, однако совсем недавно Фед в своих протоколах обязательно публиковал мнение о состоянии рынка недвижимости и особенно о его ипотечной составляющей. Тогда это было важно, да и в дальнейшем будет важным, но Йеллен же уточнила: в моём собственном прогнозе...

Довольно интересный ответ на вопрос о том, будут ли выполнены обещания о том, что сокращение баланса ФРС начнётся только после начала цикла повышения ставок (которое сам Фед называет нормализацией денежно-кредитной политики):

Мы это обсуждали и опубликовали в июльском протоколе результаты обсуждения политики реинвестирования. Наши принципы нормализации говорят о том, что мы не начнём уменьшать или заканчивать реинвестиции, пока мы не начнём поднимать ставки по федеральным фондам. Мы не можем назвать точные сроки, это будет зависеть от экономических и финансовых условий и нашей оценки этих условий. У нас есть руководство, и мы не отходим от него. Но в принципе сформулировано верно: мы должны ждать и не уменьшать наш баланс, пока мы не начали процесс нормализации.
Так что, да, пока мы отложим этот не очень большой вопрос, который зависит и от стимула и от точки зрения. Но в какой-то степени верно, что, если мы будем медлить с повышением ставки, то, вероятно, задержатся и сроки начала процесса сокращения баланса. Но нет конкретики — мы не упоминали точного количество времени (в месячном исчислении) когда мы собираемся начать. И мы каждый раз продолжаем обсуждать соответствующий график этой политики, и пока не вывели каких-либо дальнейших решений по данному вопросу.

Инфляция. Камень преткновения Федерального резерва. Со слов Йеллен, цели по инфляции "убегают" всё дальше и дальше от желаний Комитета по открытым рынкам, отражая частично падение нефтяных цен и цен на импорт. Кроме того, Йеллен довольно уверенно говорит о том, что низкая инфляция может продержаться ещё несколько месяцев, и только потом Фед будет "думать" о том, что делать дальше.

О международном влиянии на экономику США и решения ФРС:

Прогнозы для зарубежья, кажется, в последнее время стали еще более неопределенными. И последние страхи снижения роста — повышение обеспокоенности относительно падения роста в Китае и других развивающихся рыночных экономик привели к волатильности на финансовых рынках. После нашей встречи в июле случилось падение цен на акции и в дальнейшем курса доллара, и расширение спредов риска в какой-то степени ужесточило общие финансовые условия. Эти события могут несколько ограничить экономическую деятельность США, и, скорее всего, усилить давление на инфляцию в краткосрочной перспективе. Учитывая значительные экономические и финансовые взаимосвязи между Соединенными Штатами и остальным миром, на ситуацию за рубежом несет пристальное наблюдение.

О Китае, Европе и фондовых рынках:

В плане глобальных изменений мы рассмотрели развитие во всех важных регионах мира, но мы уделили особое внимание Китаю и новым рынкам. Теперь мы видим, это уже давно ожидалось, и большинство аналитиков могли заранее увидеть некоторое замедление роста китайской экономики в течение долгого времени, поскольку они не смогли вовремя сбалансировать свою экономику. Но в их силах это исправить. И я думаю, что там не будет никаких неожиданностей.
Вопрос, появился или нет риск более резкого замедления, чем ожидает большинство аналитиков. И я думаю, что в событиях, которые мы видели на финансовых рынках в августе, были заложены риски снижения китайской экономики и, возможно, озабоченность по поводу возникновения пробелов в политических решениях этих проблем, в дополнение мы увидели очень существенное снижение цены на нефть на товарных рынках. И эти события оказали значительное влияние на многие страны с формирующимся рынком, которые являются важными производителями товаров. Даже более продвинутые страны, включая Канаду, которая является нашим важным торговым партнером, почувствовали сильное негативное влияние снижение цен на сырьевые товары, снижения цен на энергоносители. Сейчас есть много стран, которые являются нетто-импортерами энергии и которые пострадали от этих событий.
На развивающиеся рынки эти события влияют негативно. Мы наблюдали значительный отток капитала из этих стран, давление на обменные курсы их валют, и озабоченность по поводу состояния их экономик в будущем особо привлекла наше внимание, особенно риск по всему Китаю. Но нас интересовал не только Китай, в целом ситуация на развивающихся рынках может перекинуться на США. С точки зрения мыслей о финансовых событиях и нашей реакции на них, я думаю, что в мире существует слишком много финансовых потрясений — мы не можем реагировать на любые турбулентности рынка. ФРС не должна быть в ответе за взлеты и падения рынков, и это, конечно, не входит в нашу политику. Но когда происходят значительные финансовые события, на нас возложена прямая обязанность спросить себя, что является их причиной. И, конечно, мы не можем знать этого наверняка, обеспокоенность по поводу перспектив мировой экономики у нас есть, но не мы были драйвером этих финансовых неурядиц.

И, естественно, в конце об ожиданиях Федерального резерва по поводу поднятия ставок. Не исключается ужесточение в октябре:

Итак, как я уже говорила раньше, каждая встреча является живым совещанием, на котором комиссия может принять решение, чтобы изменить наши цели по ставке по федеральным фондам. Октябрь, конечно, не исключение. Как вы знаете, и я подчеркивала это ранее, если мы решим это сделать, то мы могли бы устроить пресс-брифинг, и вы бы приняли в нём участие. Я думаю, что вы знаете, как принять участие в этой пресс-конференции, если она произойдёт. Так что, да, октябрь остается в списке.

Общие фразы, повторяющие самые обычные протоколы FOMC:

Как я отмечала ранее, сроки повышения начальной скорости федеральных средств будут зависеть от оценки комитета последствий поступающей информации для экономических перспектив. Чтобы было ясно, наше решение не будет зависеть от какой-либо конкретной версии данных. Или от дневных движений на финансовых рынках. Решение будет зависеть от широкого круга экономических и финансовых показателей. И от нашей оценки их совокупных последствий для фактического и ожидаемого прогресса по нашим целям.
Позвольте мне еще раз подчеркнуть, что конкретные сроки повышения целевого диапазона для ставки по федеральным фондам гораздо менее важны для экономики, чем весь ожидаемый путь процентных ставок. И мы по-прежнему ожидаем, что экономические условия будут развиваться таким образом, что послужат основанием только для постепенного увеличения ставки по федеральным фондам.

А вот здесь уже не общие фразы:

По сравнению с прогнозами, сделанными в июне, многие участники FOMC несколько понизили диапазоны для ставки по федеральным фондам. В том числе оценки в более долгосрочной перспективе. Большинство участников по-прежнему ожидают, что экономические условия будут такими, что целесообразно будет поднять целевой диапазон для ставки по федеральным фондам в конце этого года. Хотя четверо участников ожидают, что такие условия не возникнут до следующего года или позже.

Итак, время для выводов. Сначала обобщу услышанное и написанное в предыдущем обзоре о прогнозах членов FOMC. Экономика растёт, рынок труда в нормальной устойчивой колее. С инфляцией дела гораздо хуже, тут Йеллен сетует на низкие цены на энергоносители, но не думает, что это надолго. Несколько месяцев, не больше. С сомнением в голосе Йеллен говорит о том, что ставки могут поднять и в октябре, а вот про декабрь она говорит гораздо увереннее, однако уже не первый раз предупреждает, что важен не срок начала ужесточение, а плавный путь поднятия ставок. Это наводит на мысль о том, что если ставки в этом году всё-таки поднимут, то на самую минимальную величину. А потом очень долго будут ждать и наблюдать. В этом случае реакция рынков будет не такой сильной, как ожидают многие. Несколько месяцев низкой инфляции (по моему разумению, несколько - это три-четыре, не меньше) никак не укладываются в желание поднять ставки в декабре, а тем более в октябре. Здесь я вижу жуткое несоответствие между словами. И в то же время вместе с Йеллен не отрицаю поднятия ставок в этом году. Осталось смотреть за инфляцией. Именно за ней. За ценами на нефть тоже смотреть внимательно.

Мирошниченко Михаил

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.
— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня
— Комментарии к обзорам могут оставлять только зарегистрированные пользователи.