В четверг вечером выступал Марио Драги. Понятно, что он посетовал на несовершенность инструментов Европейского центробанка и на то, что при ставках, упёртых в пол, им просто пришлось вынужденно применить метод, который он называет не иначе как "новые инструменты", а по сути было запущено количественное смягчение, которое было опробовано не раз и на истории приносило свои плоды. Но вот только масштабы были не те... В своё оправдание (и в оправдание проводимой политики) Драги привёл несколько диаграмм, которые достаточно интересны, но представляют из себя всего лишь прогнозы нескольких ведомств, которые могут сбыться, а могут и не сбыться. Однако, Драги специально подчеркнул, что большинство прогнозов на 2014 год оправдались и Европейский центробанк в течение года был практически уверен в том, что держит руку на пульсе.

Об инфляции Драги говорил особенно много, причём в его устах слово "инфляция" звучит как "панацея". И прогнозы просто прекрасные. так называемый консенсус-прогноз HICP (гармонизированного индекса потребительских цен - способ измерения инфляции стран Евросоюза) на 2014 год был 1.4, но мы его не получили, да и Драги не говорит об обратном. В 2016-17 годах ЕЦБ ждёт 1.8, а в 2018 по мнению центробанка будет 1.9. Двух процентов в ближайшие годы они не ждут, и это при сумасшедших планах накачки банков ликвидностью.

Реальная инфляция в ЕС за последние месяцы - вот она:

Теперь о кредитах. В этом плане очень интересны слова Драги об успехах:

Наши опросы по банковскому кредитованию подтверждает, что конкуренция за хорошие кредиты среди банков возросла. Это снизило прибыли и вызвало падение ставки банковского кредитования. Снижение ставки, в свою очередь создало больше чистый спрос на заимствования. И поэтому банки начали искать "следующий уровень" заемщиков, что приведёт к постепенному ослаблению кредитных стандартов, и - как мы ожидаем, - дальнейшее укрепление конкурентного давления

И подтверждает достижения в области кредитования следующей диаграммой:

Расшифрую картинку. Конкуренция между банками растёт, доход банков падает, чистый спрос на кредиты растёт. То есть всё подтверждает слова Драги. Но вот только странную вещь сказал глава ЕЦБ, забыв по всей видимости уроки Фанни Мей и Фредди Мак. Банки собираются искать следующий уровень заёмщиков посредством снижения кредитных стандартов. Штаты на грабли уже наступили. Европе тоже пора? Час настал? Ну не настолько Драги глуп. Скорее всего, он просто ищет выходы из ситуации и говорит то, что требует эта ситуация.

Дальше Драги говорил о том, что в целом в конце прошлого года обстановка ухудшилась

Макроэкономическая ситуация в течение лета неожиданно ухудшилась, и основной импульс, который мы видели в начале года, исчез. Это показало важность продолжения сценария рефляции (экономической политики, ориентированной на социальную эффективность, на расширение спроса и занятости - прим.). Резкое падение цен на нефть, начавшееся в конце лета, добавило дефляционного давления, отразившись также в базовой инфляции. Результат был таков, что в январе 2015 зона евро переживает отрицательные темпы инфляции несмотря на все усилия по её удержанию в рамках. В настоящий момент среднесрочная ориентация нашей стратегии денежно-кредитной политики позволяет смотреть сквозь пальцы на подобную динамику цен, так как она носит временный характер. У нас было две причины опасаться того, что все продолжится не так, как мы ожидали.

Во-первых, было похоже на то, что колебания инфляции во второй половине года были четко обозначены факторами предложения, но были сильные признаки того, что тенденция слабости инфляции обусловлена слабым совокупным спросом. Это было видно и на макроуровне, и в снижении темпов базовой инфляции на микроуровне в тенденциях роста заработной платы, и в малой мощности ценообразования среди фирм. Другими словами, мы не только столкнулись с падением цен, но и с устойчивым негативным развитием динамики инфляции.

Вот здесь бы я поставил Драги пятёрку, но всё дело в том, что говорит он о прошедшем времени и разбирает собственные ошибки, допущенные по недальнозоркости. А вот в будущем глава европейского центробанка видит устойчивое восстановление инфляции и макроэкономической ситуации в целом.

Я бы назвал выступление Марио Драги достаточно честным и открытым. Он прямо говорит о своих упущениях, без обиняков заявляет о побочных последствиях текущей денежно-кредитной политики и с надеждой смотрит в будущее. Вот эта надежда самого Драги и вселяет оптимизм. Собственно говоря, Драги прекрасно понимает (и упоминает), что политика ЕЦБ сильно расходится с политикой ФРС, что один ЦБ близок к фазе ужесточения, а второй начинает (продолжает) смягчение, и что подобный перекос создаст дополнительные риски на рынках, но в конце концов Драги строит вполне реальные прогнозы, и самый главный из низ - неплохой рост ВВП уже в следующем году.

Мирошниченко Михаил

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.
— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня
— Комментарии к обзорам могут оставлять только зарегистрированные пользователи.