Акции итальянских банков UniCredit SpA и Intesa Sanpaolo неожиданно обвалились. Неожиданно? Так не бывает. Предпосылки есть всегда и они были наяву, только слепой не замечал. Руководство банков уж точно было в курсе, сидели и тряслись, пронесёт - не пронесёт. Я так думаю, что эта новость - самая важная за прошедшую неделю. Она затмевает даже сообщение о раздаче нефти из резервов. Можете со мной не соглашаться, не настаиваю.

В течении первых стресс-тестов, организованных в недавнем прошлом, я писал о том, что официальное заключение не будет отражать реального положения вещей. Так, собственно говоря, и было. Комиссия, проводившая тесты, выдала туманные рекомендации: тем-то и тем-то необходимо увеличить резервы, а тем-то и тем-то требуется избавиться от того-то и того-то. Вилами на воде и сотрясание воздуха. Сегодня положение не улучшилось.

Обозреватель Financial Times Вольфганг Мунхау в мае 2010 года писал:

"По моим подсчетам, общий размер ликвидного обеспечения для Греции, Португалии, Испании, Ирландии и, возможно, Италии может в совокупности составить примерно от €500 млрд ($665млрд, £435млрд) до €1000 млрд. Всем этим странам грозит увеличение процентных ставок, когда они будут находиться в условиях рецессии или выходить из нее. Частный сектор некоторых из этих стран просто не выживет при таких повышенных ставках»." Эти ужасные цифры, озвученные год назад, в настоящее время становятся реальностью.

Я уже не раз повторял и буду повторять вопрос, на котором практически никто не заостряет внимания. Вопрос простой, из какого места берутся эти миллиарды? Нет, нам, конечно, объясняют как детям, столько-то даст Германия, столько-то Италия, а это нам дали добрые частные инвесторы, европейские комбанки. И всё это богатство мы ввалили в Грецию, Португалию и Ирландию.

Не люблю здесь выкладывать расчёты, но без них никак. Суммарный долг ЕС составляет 9.8 трлн евро, это 80% от ВВП. Германия, символ стабильности Еврозоны, в этом плане недалеко ушла от средних показателей ЕС. Объёмы государственной задолженности за ;четыре года выросли на 18 процентов, составив 83 процента от ВВП. По итогам 2010 года государственный долг Германии составил 2 триллиона евро, и это самый высокий показатель в Евросоюзе. (ВВП Германии, по разным оценкам, 2.6-2.8 трлн евро.). Госдолг Италии 118% от ВВП, Франции 86% ВВП. И я ещё не приторочил сюда бюджетные дефициты передовых европейских стран, они тоже красотой не блещут. Я просто считаю объёмы средств, чтобы понять, откуда что берётся. Приплету сюда не в тему Японию, долг которой составляет 200% ВВП.

На Ирландию потрачено 78 (? - не помню точно) млрд евро, на Грецию уже в 2010 году было истрачено 110 млрд (эффект, заметьте, нулевой).

Теперь подумайте над тремя простыми вопросами, одним из которых нас тычут чуть не ежедневно.

1. Так ли велик долг США по отношению к ВВП?

2. Из какого кошелька берут деньги Германия, Франция, Италия для помощи странам PIIGs?

3. Из чего формируется фонд EFSF? Реглинг, глава стабфонда, на днях уточнил для МВФ, что размер фонда может быть увеличен до €780 млрд. В мае прошлого года он был €440 млрд.

Знаете ли вы расшифровку аббревиатур?
Европейский совет по системным рискам (European Systemic Risk Council, ESRC)
Европейская система финансового наблюдения (European System of Financial Supervisors, ESFS)
Европейский фонд финансовой стабильности (European Financial Stability Facility, EFSF).

Я отвечу, мне не трудно. Я уже сто раз отвечал сам себе на эти вопросы и писал их у себя на страницах. Трише меня слушать не хочет, рынки безмолвствуют. Практически триллион в течении года выплыл ниоткуда. Их просто напечатал ЕЦБ, им просто неоткуда было больше взяться. Пусть не триллион, меньше, члены Еврозоны обязаны были внести свою лепту, без этого трудно было бы поверить в клятвенные заверения еврочиновников о благородстве давателей. Но Германии, при долге в €2000 млрд, дать кому-то даже €100 млрд, даже в долг, согласитесь, тяжеловато.

Про штатовскую фонду я уже писал, про её рост и откуда он взялся. А с чего росла европейская фонда? Бурный рост промышленности? DAX с мая 2010 по май 2011 вырос на 2000 пунктов, то есть (5600/100% + 7600/136%) на 36%. Это, я вам скажу, совершенно несоразмерная величина. Ничему несоразмерная, ни росту реального сектора, ни сжатию денежной массы, в котором нас убеждал Трише в апреле-мае. И откуда тогда инфляционные риски в той же Германии, о которых тот же Трише тогда же и вещал? А я вам скажу откуда. Из ЕЦБ. Комбанки питаются скрытым евроQE, во-первых для увеличения резервов на случай наступления соответствующей ситуации (дефолт, банкротство), а во-вторых для подпитки фонды, в которую хошь-не хошь, а деньги уплывать будут.

Нам тут подсказывают, что выходом из создавшегося положения может быть рекапитализация банков проблемных стран. Нет уж, батенька, Центробанков в отдельно взятых странах Еврозоны нет, а брать активы проблемных банков на баланс ЕЦБ - не выход. Не буду объяснять почему, долгая песня.

Выводы: Евробанки будут показывать отрицательные результаты стресс-тестов, эффект домино сыграет свою роль. Европе при нынешнем положении вещей не выбраться из долгового кризиса без дополнительной стимуляции или количественного смягчения, о котором нам уже объявят официально, так как скрыть настоящие объёмы вливаний будет невозможно. Повышать ставки практически невозможно, это удар по периферии и тем же комбанкам.

Чуть не забыл. Европейцы пригрозили рейтинговым агентствам Moodis, Fitch и S&P, что прикроют им лицензии на деятельность в Европе. Как-то так. Якобы мудисы неправильно толкуют европейскую действительность и часто ошибались в свои оценках. Я в их оценках греческих проблем никаких ошибок не заметил, дела были швах, так и оказалось. И что Европа может противопоставить? Не давать право высказываться агентствам в печати? Смешно. Давать оценку могу даже я, только прислушаются ли? Новый европейский орган оценки рисков ESRC не имеет никакого веса. Уважаемый всеми ZEW и так даёт оценки и рекомендации и к нему прислушиваются. Я, по крайней мере, наблюдаю за их прогнозами всегда. Еврочиновники просто занимаются очередным пустозвонством.

 

ФРС будет продолжать проводить облегченную версию количественного смягчения, твердит нам пресса. Ох уж эта пресса. Пишут как упрёк. Центробанк будет реинвестировать деньги, полученные за погашение облигаций, которые он держит, и в целом объем его портфеля ценных бумаг останется высоким. Это означает, что не происходит никакого сокращения стимулирования, хотя дополнительные шаги и не предпринимаются. И никто не скажет, что это обычная процедура, проводимая всеми ЦБ.

Англичане, кстати, уже который раз подтверждают объём выкупа трежерис в объёме 200 млрд фунтов, и никто в них пальцем не тычет и не кричит, что они занимаются экспортом инфляции. Очень однобокий взгляд бывает у некоторых обозревателей. Заострят внимание на какой-то гадости и мусолят как тузик грелку.

 

Примитивный анализ недельного графика евро. На картинке всё осталось без изменений. Сформировавшийся классический треугольник (4 точки подтверждены) даёт "по учебникам" большую вероятность формирования пятой точки в районе 4500, пробоя в дальнейшем и продолжения восходящего движения. В этом случае цена может совершить поход по пути, который я ещё в мае обозначил голубой линией. Это не утверждение. И пока никак не соотносится с моими планами. Дело в том, что конец недели (и весь месяц в целом) прошёл в сильном давлении на евро и это даёт мне право предположить, что предпосылки к снижению на следующей неделе есть. Я уже не раз убеждался в несостоятельности утверждений по поводу отработки "книжных" фигур. И треугольник в этом плане не исключение. Он может запросто выступить в качестве фигуры разворота среднесрочного тренда июнь 2010 - май 2011.

Дневной график, растянутый для наглядности в Н4. На нём есть ещё один вариант треугольника, верхняя часть которого нарисована по ближайшим максимумам. В текущий момент ключевым уровнем является 4130, пробой которого даст достаточно сильный импульс к снижению. Промежуточные цели внизу обозначены. Внимательно наблюдаю за поведением цены возле 4130.

Что нас может ждать вверху. Во-первых мой стоп на пирамиду продаж, установленный очень близко, на 4230. Я посчитал что этого достаточно для страховки. Во-вторых, выше 4230 будет только поход к 4330 и к верхней планке ограничивающего треугольника. По прежнему считаю, что проход выше 4420 вернёт нас к настроениям рынка, направленным на повышение ставки в Еврозоне, а значит, вполне вероятно, и к продолжению восходящего тренда. Но лично у меня таких настроений нет. Пока нет. Именно поэтому я оставил все продажи. Сейчас у меня превышен лимит объёма в рынке, более пяти процентов. Но условие соблюдено: большинство сделок уже далеко в положительной зоне, так что нарушения правил нет.

Про фунт может быть завтра напишу.

Мирошниченко Михаил (consortium).