Не буду сегодня вдаваться в подробности и мусолить очередные речи Драги, в одной из которых он  нарисовал общие планы по созданию банковского союза  и описал проблемы кредитования малого и среднего бизнеса, а во второй речи  прошёлся по Греции  и неполным данным, которые поставляли греки своим кредиторам. Не буду трогать даже снижение рейтинга Италии. Я просто посмотрю на график, заодно взгляну на полученные данные по спросу на евро в шести европейских банках и сделаю выводы.

Не надо было ходить к гадалке и заглядывать в раскладку открытых позиций и отложенного спроса в евро, чтобы убедиться в том, что в районе 1.2735-65 лежит сильный спрос, данные по банкам это подтверждают. Частично, как я полагаю, ордера уже отработали и даже на снижении рейтинга Италии мы получили приличный отскок. Как поведут себя спекулянты дальше - одному куклу известно. Могут снять ордера, а могут и оставить, у меня нет своевременного и быстрого доступа к такого рода информации, мне просто присылают её время от времени.

Если брать целиком прошедшую неделю, то всё прошло в рамках соответствия ожиданий и результата. Я предполагал мрачное настроение Драги  на основании предыдущих выступлений и подобающие настроению комментарии. И комментарии и настроения присутствовали, хотя в очередной раз были обещаны улучшения во второй половине года. Рынки не поверили обещаниям улучшений, зато поверили в дальнейшее смягчение монетарной политики.

Обозреватели Блумберга считают, что Драги и Карни добиваются независимости от Бернанке, сохраняя низкие процентные ставки, и продолжая снижать ставки и дальше настолько долго, насколько потребует обстановка. В таком случае, нам и всем рынкам внушают простую и очевидную вещь: в европах (в том числе и в Англии) дела настолько плохи, а в штатах настолько явны улучшения, что ничего другого не остаётся, как ставить на рост доллара и баста. А ведь и правда, штаты собираются сокращать QE, а Англия и не думает снижать покупки собственных облигаций; Америка показывает прогресс на рынке труда, а в европах безработица росла и продолжает расти.

Показатели по рынку труда в США  вышли хорошими, даже спорить тут не буду. Особенно порадовал пересмотр данных за май. Огорчила только безработица, которой прогнозировали снижение на 10 процентных пунктов, но она осталась прежней. Получается, что на рынке труда в США всё просто отлично. Ежемесячный прирост рабочих мест, постепенно снижающаяся безработица и вообще красота. В отличие от тех же показателей в еврозоне. И вот это странно.
Две сильные развитые экономики мира - Европа и США так сильно разнятся в современных условиях? В одном регионе успехи и рост рабочих мест, а в другом регионе абсолютное отсутствие восстановления, особенно в области занятости. Тут следует напомнить о двойственности мандата ФРС, который заставляет Федеральный резерв следить не только за ценовой стабильностью, но и за рынком труда, у ЕЦБ задача только в ценовой стабильности. Не означает ли этот факт, что ФРС прекрасно справилась со своими задачами и стимулирование принесло пользу, а все потуги ЕЦБ ни к чему хорошему в экономике не привели? Неужели ФРС действовала чётко и своевременно, а ЕЦБ всегда запаздывал со своими мерами?

Весной Марио Драги был оптимистом и с радостью смотрел вперёд. С тех пор радостей поубавилось, и Марио Драги всё чаще выглядит печально. В марте и апреле Драги заявлял о его убеждённости в восстановлении экономики уже во втором полугодии текущего года. Сейчас его прогнозы не так красивы. Скорее всего, весна на Марио действовала возбуждающе и так же возбуждающе влияли на него успехи политической игры, начатой в прошлом году со слов "евро необратим".

Есть успехи на долговых рынках, председатель ЕЦБ с этим справился, есть успехи в создании банковского союза, со скрежетом, но дело продвигается. За год потушено несколько зарождающихся пожаров в периферии. Но общая экономическая обстановка не радует глаз. Приходится признать, что все монетарные стимулы, задействованные центробанками, привели к нулевому эффекту. Драги, естественно, как политик и чиновник, ничего такого признавать не хочет и не может, поэтому и сегодня выступление его было несколько абстрактным.

Композитный индекс менеджеров по закупкам (для производства и сферы услуг) в еврозоне давно держится ниже пятидесяти, и это совсем не странно на фоне общей экономической ситуации. Странно другое. В среднем по еврозоне индекс снизился с 48.9 до 48.7, а в Германии снижение было гораздо более существенным - индекс упал с 51.3 до 50.4, то есть приблизился к ключевой рецессионной отметке. Не хватало ещё, чтобы немцы свалились в отрицательную область, и тогда можно с полной уверенностью говорить о плачевном состоянии экономики. Вообще, индекс PMI не считается основным показателем плохого производства, естественно, нужно смотреть суммарные данные, но подобное снижение не радует.

Ни вчера, ни сегодня на рынках не было новостей, способных среднесрочно и краткосрочно повлиять на цены. Рост доллара против йены никак не связан с Азией, по крайней мере я среди событий АТР ничего не нашёл, ко времени падения йены практически все азиатские биржи были закрыты. Событием можно назвать голосование в ФРС по поводу принятия правил Базель III, но опять же особого влияния на рынки замечено не было.

После снижения рейтинга Кипра двумя агентствами и заявлением ЕЦБ об отказе от принятия кипрских бумаг в качестве обеспечения, зараза перекинулась на Грецию, которой нужно снова убеждать всех  в лояльности установкам Тройки  кредиторов и предоставить определённые доказательства выполнения поставленных задач. Сроки даны минимальные, до конца недели. Варим воду.

Для S&P500 неделя в общем прошла в положительном ключе. Падение понедельника было полностью нивелировано последующими торговыми сессиями и пятидневка закончилась белой свечой. Это подтверждает мои слова о том, что штатовской фонде есть на чём расти.

Я почему-то неплохо отношусь к выступлениям члена FOMC Джереми Стейна. Во-первых, его точка зрения чаще всего совпадает с моими собственными мыслями, а во-вторых, в его словах чаще, чем у других членов комитета, присутствует чёткая аргументация. Остальные обходятся общими фразами. В качестве гипотетической даты начала снижения покупок бумаг на баланс Феда он назвал сентябрь, но уточнил, что любое решение ФРС будет основываться на анализе всех событий, в том числе и тех, что сопутствовали началу последнего раунда количественного смягчения.

Ярко выраженного тренда в евродолларе нет с января прошлого года. Есть колесо обозрения и американские горки. Поэтому я заметил, что скатился к краткосрочной торговле и месяцами уже просто не могу удерживать сделки. Каждый раз создаётся впечатление скорого подвоха, в итоге получается новый поворот минитренда. Результат налицо: я проверил большинство торговых позиций за последние полгода и убедился в том, что больше двух недель позиции просто не держатся. И вот что интересно, я не собираюсь ничего менять, по крайней мере пока. Меня устраивает и короткий стоп и прибыль. Принципиально в моей торговле ничего не поменялось.

Спекулянты продолжают обмозговывать решения FOMC и слова Бернанке. Правильно делают. Центробанки - главные поставщики ликвидности в данный момент, и рынки приручены кнутом и пряником. Пряников очень много и грызут их со всех сторон, но если пряники кончатся, то придётся переходить на подножный корм. Лев, выкормленный в неволе, сдохнет в джунглях. Поэтому к дрессировщику особое внимание. Центробанкам заглядывают в рот и ловят каждое слово.

Вся западная пресса и все блоги, не только западные, пестрят сегодня Китаем. Как прорвало. Я никогда не пытался просчитать всё возможное влияние китайской экономики на мировую, да это и невозможно в принципе. Китайская финансовая система тоже хитра и скрытна. Да, Китай одевает, обувает и обеспечивает мелочами половину мира, поэтому любое замедление в экономике Поднебесной тут же перекладывают на всю мировую экономику и связывают несвязываемое. Да, банки испытывают проблемы с ликвидностью, но не надо забывать, что все огрехи юаня легко исправляются Народным Банком. Это подтверждают и чиновники из сфер НБК. Не совсем, конечно, легко, но я считаю, что это больше внутренняя проблема, чем внешняя. Может зацепить азиатские рынки и частично пасифик, но европам и штатам от этого не должно быть ни тепло ни холодно.

В  Греции политический казус  вроде разрешился. Социалисты заняли мягкие кресла в парламенте и, похоже, этим конфликт и исчерпал себя.

Если сравнивать предположения и результаты, то иногда случаются странные вещи. В прошлые выходные я составил несколько сценариев поведения рынка по вероятным результатам заседания FOMC. Основной сценарий отработал, но отработал он, по моему мнению, слишком сильно, я предполагал, что "при первоначальной отрицательной реакции возможен дальнейший рост". Дело в том, что ФРС готова пересмотреть условия завершения количественного смягчения ближе к концу года и, возможно, в это же время начать сокращать покупки бумаг на баланс. Но никто не говорит, что это точно случится.

Если прочитать текст сопроводительного заявления FOMC, то окажется, что ничего примечательного там нет, впрочем всё как обычно. Диапазон ставок на минимальном уровне сохранён, и объём покупок хлама на баланс остался тот же. Все остальные фразы практически под копирку повторяют предыдущие заявления: "Комитет готов увеличить или уменьшить объемы покупки в рамках собственной политики в зависимости от перспектив рынка труда или изменения инфляции", "высокоадаптивная денежно-кредитная политика будет оставаться соответствующей в течение значительного времени после завершения программы покупки активов и укрепления восстановления экономики". Собственно говоря, только на этом можно было лезть вверх по голому дереву и искать самую тонкую ветку, чтобы потом свалиться.

Как всегда предупреждаю: данные меняются очень часто в зависимости от сентимента и фундаментального фона. Данные по расположению спроса и предложения в шести европейских банках выглядят следующим образом:

Большой спрос на доллар (в паре с евро) лежит в диапазоне 1.3437 - 1.3526. Пиковый спрос, большое количество ордеров на продажу евро сидит на отметке 1.3488. Ниже тоже есть спрос на доллар, в полосе 1.3415-30 находится около 1/5 всех заявок от широкого диапазона. На 1.3450 есть и заявки на покупку евро, в этой точке я вижу максимум спроса, но он в любом случае перекрывается оферами.

Или на большой волне незаметна рябь.  Ожидание решения FOMC  поглотило все события и следующая неделя пройдёт сначала в ожидании, а затем в реакции на результат заседания комиссии. В предыдущем обзоре я как мог описал варианты. В картину могут вмешаться любые неожиданности, если таковые случатся. У нас в последнее время любые неожиданности запланированные.

Существует множество неучтённых факторов, и любой из них легко создаст форс-мажор. Долговой кризис в Европе завершён - слишком широкое утверждение для того, чтобы быть абсолютной истиной. Да, мы имеем снижение доходности долгосрочных облигаций той же Испании. Да, мы имеем улучшение баланса счетов текущих операций, которые, как вполне обоснованно пишет Вадим Писчиков, являются краеугольным камнем внешней зависимости государств.

Ждём-пождём. Весь май был наполнен домыслами и вымыслами об июньском заседании Комитета по открытым рынкам ФРС. Реальных намёков от самих членов FOMC тоже было достаточно, но общая картинка всё равно остаётся размытой. Я уже не раз пытался разложить по полочкам все голоса за и против программы количественного смягчения, и каждый раз у меня всё сводилось не к простому пересчёту голосов, а к неким эмпирическим выводам, в которых больше моей личной интерпретации мнений членов комиссии, чем голых математических подсчётов голосов.

Рост евро не похож на парад фанатиков и энтузиастов, это просто рост, который, скорее всего, строится на результатах последних высказываний Марио Драги. Кроме этого стимула существует ещё один, всем известный и наглядный, но совсем не однозначный - это взгляд рынков на предстоящее заседание Комитета по отркрытым рынкам ФРС. Тревоги по сокращению программ выкупа бумаг на баланс ФРС уменьшились. Причины есть, и вполне осязаемые причины. Восстановления на рынке труда нет, восстановление строительства очень эфемерное. S&P500 после недолгого падения снова стремится к росту в ожидании новой ликвидности. Уолл Стрит готова принять дополнительные порции свеженапечатанных долларов и поглотить их в акциях компаний.

Два дня прошли ровно и практически по плану, изложенному в выходные. Конституционный суд в Германии заседает и вроде плохих ветров оттуда нет. Есть принципиальные господа, которым не чужды слова "демократия" и "закон", но если миром правят деньги, то и демократия и закон преклоняются перед ними. Эти слова не из области конспирологии, такова жизнь. Я ещё раз поразмыслил над тем, что будет, если немецкий КС будет непреклонен в отношении незаконности программы ОМТ и примет решение не допустить запуска программы. Тем самым будет разрушена хрупкая лестница, которую построил Драги прошлым летом и рухнет многое. Не думаю, что конституционный суд примет на себя такую ношу.

О пресс-конференции Драги я уже написал, и о том, как мне представилось это событие - тоже. Теперь о безработице в США и о новых рабочих местах. В очередной раз заглянем на сайт U.S. Bureau of Labor Statistics. Число безработных увеличилось на 101000 человек, как и ставка безработицы, а соотношение количества работающих к общей численности населения не изменилось (58.6), и это при том, что  было создано 175000 рабочих мест  в несельскохозяйственном секторе. В общем получается, что положительных сдвигов на рынке труда не наблюдается, что бы нам ни заявляли с высоких трибун.

Каждый раз, смотря и читая выступления руководителей финансовых верхов, не устаю удивляться их тонкому подходу к некоторым вопросам. Например, в фразе "условия на рынке труда всё ещё остаются слабыми", небольшая вставка "всё ещё" кочует от выступления к выступлению как минимум несколько лет и должна означать в контексте, что ожидания-то у нас хорошие и в скором времени многое наладится, но вот обстоятельства... А условия на рынке труда ухудшаются и ухудшаются. И каждый раз мы верим вместе с господином Драги, что в скором времени произойдут улучшения, а их всё нет.

Не так давно я писал о том, что в ближайшее время  статистические экономические данные  с обеих сторон океана могут стать основными верёвочками, за которые будут дёргать рынки. Практически так всё и происходит, и весь смысл движений завязан на ожидании заседания FOMC. Экономические показатели накладываются рынками на шаблон, который каждый установил для себя, шаблон этот учитывает фразу, присутствующую почти в каждом выступлении представителей Феда: "Программа может быть прекращена (сокращена) - летом... осенью... к концу года, если позволят условия".

Если смотреть на последние выступления представителей ФРС, то становится ясно, что разногласия продолжаются. Выступала  Йеллен и ничего про политику самого Феда  не сказала, лишь проехалась по "тупым подходам" к решению проблем Too Big To Fail. Джанет всегда считалась защитницей проводимых программ ФРС и в последнее время не меняла своей точки зрения. Глава Федерального Резервного Банка Миннеаполиса Кочерлакота считает, что ФРС придется опустить цель по инфляции в 2% для того, чтобы добиться стабильного роста занятости.

Джон Уильямс, глава ФРБ Сан-Франциско, предполагает, что снижать покупки на баланс Фед начнёт уже этим летом, а к концу года стимулирующие меры могут быть прекращены совсем. Глава ФРБ Атланты Деннис Локхарт придерживается аналогичного мнения и полагает, что в августе-сентябре ФРС начнёт снижать объём покупок облигаций и MBS. Все представители Федрезерва достаточно мягко намекают на то, что новые меры могут последовать, "если позволят условия".

Наступил июнь, и впереди большое количество событий. Такое же количество событий позади, но часть движущих драйверов отработала, часть не работала вовсе, а часть будет работать только в комплексе с новыми веяниями. Прошедшая неделя не порадовала обилием тяжеловесных факторов, всё, по-моему, ездило практически на энтузиазме и домыслах участников.

В пятницу евро упала на падении розничных цен. Собственно говоря, розница - показатель потребительской инфляции и торговый народ связывает сам факт падения цен с вероятностью дальнейшего снижения ставок ЕЦБ, так что ничего нового в реакции рынка нет. Падение не очень значительное, хотя прогнозировалось снижение на 0.2%, а снизилось на 0.4%. Но в общем графике снижение не столь ощутимо, особенно по сравнению с декабрьскими или январскими всплесками.

Не вижу сильных движущих сиюминутных факторов. Может быть только я их не вижу, наверно зрение портится. Есть среднесрочные драйверы, но конкретики нет, полная ясность возникнет только после исторических решений, в июне таких несколько и разговор о них был неоднократно. Конституционный суд Германии решит судьбу ОМТ, Фед решит судьбу QE, нонфармы в следующую пятницу покажут какое-то направление и так далее. А пока рынки движутся в соответствии с собственными предположениями и на свой страх и риск. Риск роста доллара продолжает присутствовать на основании прекращения количественного смягчения, но в данный момент доллар расти не хочет. Либо ожидания слабоваты, либо растём, чтобы сильно упасть.

Сегодня в проторгованной области евро 1.28-1.30 не было ни крупных стопов, ни скопления спроса или предложения, это я посмотрел по данным DB и ING. Что спровоцировало резкое движение - лично для меня загадка. В момент событий я не следил за новостями и после, бегло просмотрев ленты и ресурсы, не нашёл настолько значимых событий, чтобы так свалить доллар. Наверно пропустил что-то важное и это плохо.

На текущий момент вижу продолжение роста доходности американских казначеек,  десятилетние бумаги только вчера выросли  с 2-х до 2.16. Сегодня состоялся аукцион пятилетних бумаг, на котором наблюдалась слабая активность покупателей, и количество заявок было минимальным с февраля 2011 года. Доходность десятилеток подскочила до 2.23 и снизилась в процессе аукциона до 2.13 (данные Блумберга). Достаточно резко подросли ставки по американской ипотеке, с 3.78 на прошлой неделе до 3.9. Но это совсем не повод ронять доллар, тем более аукцион проходил позднее резкого снижения доллара.

Продавать по рыночным канонам внизу диапазона - преступление. Этим действием можно заработать личную неприязнь самому к себе. Продал на дне - курам на смех. Длинный стоп - ещё одна подоплёка продажи на дне. Короче одни неприятности. Гораздо проще купить на отскок и радоваться движению в свою сторону, вовремя переведя стоп в безубыток или не переводя вовсе. Логично. Наглядно. Даже красиво.

Но существуют условия, при которых такие продажи оправданы. Я могу оказаться тысячу раз неправ, потому что попадал в ситуацию продажи "дна" сотни раз. Тысячи раз я попадал на ещё более интересный классический вариант. Пробой флетовой области вниз произошёл, коррекция и возврат к границе "бывшего" диапазона "по учебникам" состоялась, можно смело продавать дальше. Обычно в таких местах очень удобно пирамидить, то есть добавлять к уже безубыточным продажам. Но как назло, не реже, чем просто отскок от сильной области, пробой вниз оказывается ложным, и кажущаяся коррекция возвращает цену обратно в флетовую область. Подобные испражнения рынка на турнике раздражают и подрывают веру в "классику" технического анализа.

Рынки логичны, как логичен любой спекулянт, который покупает дешевле и продаёт дороже, как спекулянт, который готов занять дешёвых денег для того, чтобы купить дешевле и продать дороже, как фарцовщик советских времён, купивший джинсы и продавший по-отдельности каждую штанину в разных запаянных полиэтиленовых пакетах. Цель рынка - деньги, их малых денег сделать большие деньги - мечта.

Я опять, глядя на снижающиеся доходности облигаций Испании и Италии возвращаюсь к вопросу о том, как долго такое счастливое время будет продолжаться. Напокупали прорву. Покупали все. Европейские банки скупали не меньше других, если не больше, и теперь засели в этих бумагах по горло. А нам что? А нам всё по барабану, Драги сказал, что если что пойдёт не так - запустим неограниченный выкуп - значит будет выкупать, деваться ему собственно некуда. Программа ОМТ по большому счёту пока существует только на словах.

Поразительно, но не только на российских площадках, но и на западных (не буду упоминать на каких, дабы не провоцировать лишний раз на негатив) появились несуществующие в природе замечания Бернанке. "ФРС может снизить объем покупок облигаций на следующих нескольких заседаниях, если позволят данные" - такая интерпретация фразы курсировала с ресурса на ресурс. Опустите в этой фразе часть "на следующих нескольких заседаниях", и вы получите правду.

Мне понравилась аллегория Карапуза об отношениях Папы-Бена и Уолл Стрит, которая, как маленький ребёнок, падает на спину и сучит ножками, чтобы дали новую игрушку, если отобрали старую. Но папа может быть непреклонным. Вчера, после речей Бернанке, фонда, естественно, съехала вниз, доллар, конечно же, вверх. Но Бернанке не сказал ничего особенного, мне его выступление напомнило позавчерашние речи главы Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильяма Дадли: практически сплошное "если, может быть... то".

Сегодня выступали Буллард и Дадли. Одно из выступлений было долгожданным сюрпризом, так как Буллард голосует в FOMC, в отличие от тех председателей ФРБ, которых я упоминал в недавних обзорах. Замечу, что совсем недавно Буллард был не против снижения темпов покупок облигаций на 10-15 миллиардов ежемесячно, так как считал, что в скором времени экономические условия позволят ФРС пересмотреть условия покупок. А сегодня Буллард заявил без обиняков: "Покупки облигаций, известные как количественное смягчение, должны продолжаться, поскольку финансовые рынки указывают на то, что QE улучшает финансовые условия и может быть скорректирована в зависимости от изменений в экономике". Очень сильный голос за продолжение мягкой политики и минус один сомневающийся из рядов потенциальных ястребов.

Второй драйвер из трех, влияющих сейчас на рост доллара и одновременно давящих на евро, является, конечно, угроза дальнейшего снижения ставок ЕЦБ. Для выяснения настроений в среде руководства центробанка мне пришлось пройтись по выступлениям членов управляющего совета. Как я уже писал, ФРС в этом плане более прозрачна, чиновники от ЕЦБ более скрытны, управляющий совет включает в себя больше членов, чем американский аналог FOMC, поэтому вычислить какой-то консенсус тут не представляется возможным, но частные настроения выявить можно.